公司业绩：

    　　2025 年，公司实现营业收入108.4 亿元，同比增长19.3%，归母净利润12.7 亿元，同比增长26.1%，扣非后归母净利润12.5 亿元，同比增长38.0%。

    　　其中，2025 年第四季度，公司实现营业收入33.5 亿元，同比增长39.7%，环比增长9.1%，归母净利润3.6 亿元，同比增长370.1%，环比降低19.0%，扣非后归母净利润3.5 亿元，同比增长205.4%，环比减少19.9%。

    　　2026 年第一季度，公司实现营业收入28.8 亿元，同比增长34.3%，环比减少13.8%，归母净利润3.7 亿元，同比增长32.3%，环比增长3.9%，扣非后归母净利润3.7 亿元，同比增长34.6%，环比增长4.9%。

    　　2025 年，公司毛利率22.1%，其中第四季度毛利率26.8%，同比增长17.2 个百分点，环比增长4.2 个百分点，2026 年第一季度毛利率23.6%，同比增加3.2 个百分点，环比减少3.2 个百分点。

    　　产品稳定交付，在手订单充裕，新项目持续中标。

    　　结构上看，2026 年1 季度，公司电力工程与装备线缆的营业收入11.09亿元，同比增长25.38%；海底电缆与高压电缆营业收入14.91 亿元，同比增长24.68%；海洋装备与工程运维营业收入2.74 亿元，同比增长319.61%。

    　　订单方面，在2026 年1 季度，公司中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等。截至2026年4 月21日，公司在手订单184.12 亿元，其中电力工程与装备线缆43.67亿元，海底电缆与高压电缆103.89 亿元，海洋装备与工程运维36.56亿元。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为19/23/27 亿元，对于2026/2027 年归母净利润的上次预测值为20.0/22.5 亿元，当前市值对应PE 分别为23/19/16，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。