公司发布2025 年及2026Q1 业绩。2025 年公司实现营业收入108.43亿元，同比+19.26%，归母净利润12.71 亿元，同比+26.11%，毛利率22.11%，同比+3.28pcts。公司2025 年资产减值计提1.3 亿元、信用减值0.3 亿元。2026Q1，公司实现营收28.83 亿元，同比+34.28%，归母净利润3.72 亿元，同比+32.26%，扣非净利润3.69 亿元，同比+34.61%，毛利率23.56%，同比+3pcts。

    　　2026Q1 公司海缆收入持续高增。2025 年海缆与高压缆营收53.6 亿元，同比+65.6%；海工7.4 亿元，同比-48.3%；低压陆缆47.3 亿元，同比+7.3%。海外收入12.5 亿元，毛利率38.5%，海外毛利率高于国内市场。

    　　2025 年公司交付Inch Cape 项目9.1 亿元（订单总额18 亿元）、帆石一13 亿元（订单总额17.1 亿元）等订单。2026Q1 公司海缆高压缆收入14.91亿元，同比+24.68%。海工收入2.74 亿元，同比+319.61%。电缆收入11.09 亿元，同比+25.38%。

    　　2026Q2 业绩预计持续环比提升。2026Q2 业绩预计持续环比大幅提升，主要是目前阳江三山岛±500kV 柔性直流海底电缆，已全面完成生产与测试，顺利交付，项目价值量总计约9 亿元。

    　　公司在手订单丰富，2026 年业绩可期。截至2026 年4 月21 日，公司在手订单约184.12 亿元（截至26/3/25 为193.12 亿元），其中海底电缆与高压电缆订单103.89 亿元（截至26/3/25 为117.50 亿元），电力工程与装备线缆订单43.67 亿元（截至26/3/25 为42.57 亿元），海洋装备与工程运维订单36.56 亿元（截至26/3/25 为33.05 亿元）。公司订单持续增长，静待2026 年业绩释放。

    　　存货+合同负债持续增长。截至2025 年底，公司存货达39.5 亿元、合同负债达23.7 亿元。

    　　盈利预测：考虑到公司在手订单丰富，海上风电建设加速，预计公司2026-2028 年归母净利润为18.65/23.33/27.25 亿元，对应2026-2028 年PE 为22.9/18.3/15.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：项目确收速度不及预期，公司业绩不及预期，项目开工不及预期。