公司公布一季度业绩：收入21.47 亿元，同比+63.83%；归母净利润2.81亿元，同比+6.66%，扣非净利润2.74 亿元，同比+28.19%。公司扣非净利润增速较高，主要系公司高毛利外销收入稳步增长。考虑到25 年以来江苏、广东等海风项目开工，或支撑海缆交付改善，叠加国内外海风海缆陆续启动招标，公司海缆订单有望持续高增。我们看好公司海缆龙头地位稳固，超高压直流海缆技术壁垒高，充分受益于国内外海风高景气，维持“增持”评级。

    　　陆缆市占率提升，海缆及高压缆营收高增

    　　分业务看，公司25Q1 电力工程与装备线缆实现收入8.85 亿元，同比+53.28%，主要系公司提升品牌影响力，市场份额提升；海底电缆与高压海缆实现收入11.96 亿元，同比+218.79%，主要系公司积极推进海外项目交付，外销收入稳步增长；海洋装备与工程运维实现收入0.65 亿元。

    　　在手订单充沛，看好Q2 进入交付旺季

    　　公司在手订单创历史新高，截至25 年4 月21 日，公司在手订单约189 亿元，较上月环比+5.1%，期间中标阳江三山岛海风柔直海缆订单。25 年以来广东、江苏等海风项目陆续开工，我们看好Q2 或进入交付旺季，驱动公司业绩持续兑现。

    　　国内外海风高景气，公司海缆订单有望高增

    　　此前国内外海风项目由于审批进展较慢，装机规模不及市场预期，近期已出现积极改善：1）国内：政府工作报告首次提出“发展海上风电”，并将深海科技列为战略性新兴产业，我们看好深远海项目或逐步落地，助力十五五海风装机高景气；2）海外：欧洲多国加大海风装机规划与政策支持力度，或驱动欧洲装机高增，根据WindEurope 预测，预计2030 年欧洲海风新增装机11.8GW，对应2025-2030 年CAGR 为28.6%。我们看好公司技术实力领先，具备欧洲超高压海风海缆交付经验，有望实现海缆订单高增。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司25-27 年归母净利润19.35、22.31、23.42 亿元，同比+91.98%、+15.29%、4.98%，对应EPS 为2.81、3.24、3.41 元。可比公司25 年Wind一致预期PE 均值为15.69 倍（前值16.32 倍），考虑到公司海缆龙头地位稳固，超高压直流海缆技术壁垒高，充分受益于国内外海风高景气，海缆业务高增可期，维持公司25 年20 倍PE，对应目标价为56.20 元。

    　　风险提示：原材料价格上涨风险、海上风电新增装机量不及预期。