事件:

    　　10 月23 日，东方电缆披露2024 年三季报，单三季度实现营收26.31 亿元，同比增长58.3%；实现归母净利润2.88 亿元，同比增长40.3%。

    　　投资要点:

    　　订单交付规模符合市场预期，毛利率稳定分部来看，2024 年单三季度，公司实现陆缆收入13.94 亿元，同比增长53.2%；海缆与海工收入12.32 亿元，同比增长64.3%，订单交付节奏平稳，营收增长符合市场预期。单三季度，公司综合毛利率21.74%，同环比基本持平，盈利能力稳定。截至2024 年三季度末，公司应收账款达38.89 亿元，环比增加8.56 亿元，同比增加9.24 亿元，创历史新高。

    　　信用减值损失单三季度增加0.72 亿元，若还原此影响（假设2024年三季度信用减值损失环比持平），公司单三季度经营性业绩在3亿元以上。

    　　海缆在手订单披露时间差还原后超40 亿元截至2024 年10 月18 日，公司在手海缆订单29.49 亿元，海工13.97 亿元，较8 月12日披露信息基本持平。但需要注意的是，10 月18 日、10 月22 日，公司分别预中标帆石一500kV 送出缆9.33 亿元、连江外海66kV 场内缆2.16 亿元，因都在公示期故未统计入公司在手订单，两项目公示期出现意外丢标概率较低。因此，截至2024 年10 月24 日，公司实际海缆在手订单已达40.98 亿元，相较2024 年8 月12 日大幅增长。考虑这一点后，公司在手订单已实现2024Q2、Q3 两个季度的环比持续回升，我们认为未来半年仍是公司订单落地的高峰期，在手订单将继续增加。

    　　广东、浙江超110 亿元潜在订单有望启动招标根据我们统计及预测，广东、浙江已招标风机、待招标（开标）海缆的海风项目中，220kV 海缆需求约387km（嵊泗3#4#、江门川岛一二）、500kV（含直流）海缆需求约751km（帆石二、青洲五七、三山岛五六、红海湾三四、珠海高栏一）。我们预计，这些项目都有望在2024 年底-2025年初启动海缆招标，2025 年建成并网，若全部招标，预计送出缆订　　单体量在89 亿元，场内缆订单体量在27 亿元。

    　　盈利预测和投资评级考虑到公司中标的帆石一500kV 送出缆价格较高，超高压海缆盈利能力得到验证，且大批广东、浙江项目即将启动海缆招标，我们上调公司盈利预测。我们预计公司2024、2025、2026 年分别有望实现营收88、102、120 亿元，有望实现归母净利润13.54、18.14、22.49 亿元，对应当前股价PE 分别为28.18x、21.03x、16.97x。考虑到海风板块景气度提升，以及公司成功打开海外市场，获得Inch Cape Offshore、SSE 订单，带来长期增长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示国内海上风电建设进程不及预期；国内用海政策不及预期；公司新增订单获取不及预期；铜价持续上涨造成成本上行挤压盈利能力；海外订单获取进度不及预期。