事件描述

    　　公司发布2024 年一季报，2024Q1 实现收入13.1 亿元，同比下降9%；归属净利2.6 亿元，同比增长3%；扣非净利1.9 亿元，同比下降22%。

    　　事件评论

    　　收入端，公司2024Q1 收入下降主要受海缆业务影响。公司2024Q1 海缆系统收入3.81亿元，同比下降32%，预计主要因Q1 海风行业淡季，项目开工交付速度较慢；海工收入1.9 亿元，同比增长101%；陆缆系统收入7.4 亿元，同比下降6%。

    　　盈利端，公司2024Q1 毛利率22.2%，同比下降8.7pct，环比基本持平，我们预计主要因产品结构变化，高盈利的海缆项目占比下滑且2023Q1 确认了较高盈利的部分海缆项目；费用方面，公司2024Q1 费用率8.9%，同比提升0.9pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.7%、2.7%、3.8%，分别同比提升约0.6pct、0.4pct、0.5pct；财务费用率为-0.4pct，同比下降约0.7pct。同时，公司2024Q1 收到客户账款实现坏账冲回收益0.5 亿元；固定资产处置收益0.5 亿元。最终，公司2024Q1 归属净利2.6 亿元，同比增长3%。

    　　其他财务指标方面，公司2024Q1 现金流净流入约0.03 亿元，同比改善明显；2024Q1末存货23.3 亿元，进一步提升，奠定后续交付景气。同时，公司积极加大市场订单开拓力度，2024Q1 公司实现陆缆系统中标约17 亿元，海缆系统及海洋工程中标约7 亿元。

    　　截至2024 年4 月25 日，公司在手订单约71.37 亿元，其中：海缆系统25.8 亿元（大部分为220KV 及以上海缆和脐带缆）、陆缆系统约36.8 亿元、海洋工程8.8 亿元。

    　　展望后续，我们认为2024 年海风装机有望高增至10GW，带动公司出货较快增长。与此同时，公司积极开展海缆产能布局，叠加开拓海外海缆市场，有望带来业绩增厚。预计公司2024 年归属净利约13.5 亿元，对应PE 估值约24.9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海上风电装机不及预期；

    　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。