事件：公司发布2024 年一季报，业绩符合预期。

    1）2024Q1 公司实现收入13.10 亿元，同比-8.86%；归母净利润2.63亿元，同比+2.95%；扣非净利润1.93 亿元，同比-22.17%；2）2024Q1 整体毛利率22.23%，同比-8.72pct（主要系去年同期青洲一二500KV 海缆等产品开始交付，毛利率较高）；净利率20.10%，同比+2.31pct。

    海陆业务均稳健发展，盈利保持较高水平。

    1）陆缆收入7.38 亿元，同比-5.63%，毛利率预计9%+；海缆收入3.81亿元，同比-31.96%，毛利率预计40%+；海洋工程收入1.89 亿元，同比+101.06%，毛利率预计40%+；

    2）展望2024 年，青洲六海风项目330KV 三芯交流海缆、陵水脐带缆等高毛利率产品陆续开始交付，预计海缆毛利率仍将保持较高水平；陆缆随着产品结构改善，毛利率有望修复。

    在手订单充沛，高压与脐带缆占比依旧较高。

    2024 年一季度，公司在电力建设、轨道交通、海上风电、海洋油气等领域进一步加大战略合作与市场开拓力度，中标南方电网公司2023 年主、配网材料框架招标项目约5 亿元，轨道交通用电缆近9000 万，陆缆系统中标约17 亿元；中标华能玉环2 号海上风电项目EPC 总承包220kV 及66kV 海底光电复合缆及附件设备采购（低频）项目约3.28 亿元、中广核烟台招远400MW 海上光伏项目（HG30）项目35kV 海底光电复合缆采购及安装项目0.89 亿元、国电电力国电象山海上风电有限公司象山1#海上风电场（一期）工程35kV 海缆深埋施工工程等项目，海缆系统及海洋工程中标约7 亿元。

    截止2024 年4 月25 日，公司在手订单71.37 亿元，其中海缆系统25.80 亿元，陆缆系统36.82 亿元，海洋工程8.75 亿元。220 千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近30%。

    投资建议：我们预计2024-2026 年公司营收分别为96.32 亿元、121.10 亿元、147.17 亿元，同比增速分别为+31.77%、+25.72%、+21.52%；归母净利分别为13.51 亿元、16.87 亿元、22.37 亿元，同比增速分别为+35.11%、+24.87%、+32.56%；EPS 分别为1.96/2.45/3.25元，当前股价对应PE 分别为23/19/14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化等