chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

东方电缆(603606)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

东方电缆(603606):2023年海缆毛利率49% 24海外订单可期

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2024-04-10  查股网机构评级研报

  23Q4 归母净利润1.78 亿元,同比增长68%。23Q4 公司收入19.6 亿元,同比+46%,环比+18%,归母净利润1.78 亿元,同比+68%,环比-13%。23全年收入73.1 亿元,同比+4.3%,归母净利润10 亿元,同比+18.8%。23Q4公司盈利能力同比提升,毛利率22.45%,同比+5.27pct,环比+1.56pct,净利率9.09%,同比+1.19pct,环比-3.27pct。23 全年毛利率25.21%,同比+2.83pct;净利率13.68%,同比+1.66pct。

      2023 海缆业务收入与毛利率均同比增长。23Q4 陆缆/海缆/海工营收分别为11.0/4.8/3.8 亿元, 占比分别为55.7%/24.5%/19.5% , 同比分别为+23%/+53%/+158%。23 全年陆缆/海缆/海工营收分别为38.3/27.7/7.1 亿元,占比分别为52.4%/37.8%/9.7%,营收同比-3.8%/+23.5%/-9.94%;毛利率分别为7.96%/49.14%/24.53%,同比-1.71pct/+5.87pct/-2.61pct。海缆业务毛利率同比+5.87pct 至49.14%,我们认为主要系青洲一二500kV 海缆交付所致。

      2024 年海外订单有望高增。(1)截至2024 年3 月15 日,公司在手订单78.6亿元,较Q3 末增加7.6 亿元;陆缆/海缆/海工分别为37.5/31.6/9.5 亿元,较Q3 末+51%/-12%/-6%。截至23 年末,公司存货同比增加8.3 亿元至21.5亿元,合同负债同比+67%至8.53 亿元,主要系期末海缆系统库存及发出商品增加、预收款增加所致。(2)2023 年公司新增订单约16 亿元,其中海外订单超3.6 亿元,包括Inch Cape 项目(0.14 亿元)和Baltica 2 项目(3.5亿元)等订单。近期,公司认购英国XLCC 公司约8.5%股权和Xlinks First 公司约2.4%股权,进一步拓展海外市场。

      经营活动现金流大幅改善,研发投入助力核心技术突破。2023 年经营性现金流量净额为11.90 亿元,同比增长83.93%。2023 年期间费用率7.68%,同比+0.29pct,其中研发费用2.70 亿元,同比+13.45%。2023 年公司核心技术突破:国内首个深远海动态缆系统研制成功并应用于“海油观澜号”;三芯500kV 海缆实现全球首次应用;新一代±525kV 直流海缆研发取得决定性进展。我们认为,随着深远海海风的推进,海风项目单体变大,送出缆趋向更高电压等级发展,超高压海缆技术壁垒高,公司具备技术领先优势,将有望受益。

      盈利预测与估值:预计2024-2025 年公司归母净利润分别为13.50 亿元、20.18 亿元,对应EPS 为1.96、2.93 元/股。考虑到公司在海缆领域的领先地位,较高的ROE,以及海外市场开拓的潜力,参考公司与可比公司在2022-2023 年间的估值差距,给予公司2024 年23-28X PE,合理价值区间为45.08-54.88 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示:海风项目开工进度不及预期;海外市场开拓不及预期;竞争加剧。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网