事件：

    2024 年3 月20 日公司发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营收73.1亿元，同比增长4.3%；归母10.0 亿元，同比增长18.8%。其中2023Q4 公司营收19.6 亿元，同比增长45.9%；实现归母1.8 亿元，同比增长68.6%。

    2023 年公司经营活动现金流净额达11.9 亿元，同比提升83.9%。

    报告要点：

    海缆业务量利齐增，盈利能力表现亮眼

    2023 年公司陆缆/海缆/海洋工程收入分别为38.3/27.7/7.1 亿元，同比分别增长-3.8%/23.5%/-9.9%；海缆系统和海洋工程的收入占比达47.5%，同比提升4.3pct。2023 年公司陆缆销量11.2 万公里，同比下滑31.0%；海缆销量852.7 公里，同比提升23.8%。受益于高毛利海缆的占比提升，2023 年公司海缆毛利率达到49.14%，同比提升5.9pct。2023 年公司综合毛利率达到25.2%，同比提升2.8pct。

    受益于海风行业复苏，2024 年公司有望实现订单高增截止2024 年3 月15 日，公司在手订单78.6 亿元，其中陆缆/海缆/海洋工程分别为37.5/31.6/9.5 亿元，同比分别增长+73.1%/-45.0%/-21.7%。受2023 年海风行业低迷的影响，公司海缆在手订单有所下滑。2023 年三季度以来，各地的海风项目陆续启动。我们认为伴随海风行业的逐步复苏，公司作为海缆头部企业，2024 年有望实现订单高速增长。

    投资境外公司，积极开拓海外市场

    2024 年1 月，公司公告拟通过境外直接投资的方式认购英国Xlinks First 公司/XLCC 公司2.4%/8.5%的股权。Xlinks First 公司计划从摩洛哥建造长达3,800 公里的输电线路到英国；XLCC 公司计划在英国建立一个以开发和运营高压直流电缆为主导的电缆制造工厂。公司通过境外投资的方式进一步打开海外市场。

    投资建议与盈利预测

    我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为13.0/19.8/21.5 亿元，同比分别增长30.0%/52.6%/8.6%；当前股价对应PE 分别为24.3/15.9/14.7 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动风险，海风装机不及预期风险，市场竞争加剧风险，出海业务拓展不及预期风险，国际贸易政策风险，汇率波动风险。