营收及净利润：8 月4 日东方电缆发布2023 年中报，公司23H1 实现营收36.88 亿元，同比下降4.44%，其中Q2 实现营收22.52 亿元，同比增加9.96%，环比增加56.82%。分业务来看，陆缆实现营收18.21 亿元，同比下降9.9%，海缆实现营收16.56 亿元，同比增加13.71%，海洋工程实现营收2.06 亿元，同比下降45.8%。公司23H1 实现归母净利润6.17 亿元，同比增加18.08%。

    　　毛利率：23H1 陆缆版块毛利率为8.76%，同比下降20%，海缆版块毛利率51.1%，同比增加26.47%，海洋工程毛利率23%，同比下降15.24%。

    　　订单：截止23 年7 月底，公司在手订单为80 亿元，较22 年同比下降24%，较23Q1 下降9.31 亿元，其中海缆订单39.16 亿元，同比下降37.9%，较23Q1 下降11 亿元，陆缆订单为27.14 亿元，同比增加2.53%，较23Q1 增加2.7 亿元，海洋工程订单为13.71 亿元，同比下降12.34%，较23Q1 下降1 亿元。

    　　经营分析：营收增速下滑主要原因陆缆+海洋工程营收同比下降15.6%，海缆版块由于23H1 海风装机为1.1GW，同比增加3 倍，营收修复增速修复至+13.71%；归母净利润修复的主要原因是营收结构变化，海缆系统整体毛利率同比增长所致；毛利率方面海缆依然维持高位，抗通缩属性明显，陆缆版块因为同质化竞争较激烈，毛利率有所下降；23H1 订单下降主要原因是海风招标不及预期，据不完全统计，23H1 海上风机招标约4.4GW，同比下降23.3%，23H1海缆新增订单约14 亿元。

    　　我们预计23 年海风装机约为8GW，同比增加100%，23H2 公司营收将加速修复。23 年全国海风竞配规模已经超41GW，公司属地优势较明显的广东省竞配规模为23GW，占比超50%，后续竞配项目将陆续招标，为公司贡献海缆订单，8 月4 日国家电投16GW 海风竞配机组框架招标启动，我们看好23H2 海风招标规模修复，青州五七项目航道问题正在解决，帆石项目也即将招标，后续有望为公司贡献稳定营收。

    　　盈利预测及投资建议：基于2023H1 公司订单增速和海上风电装机不及预期，我们下调公司营收和归母净利润，预计公司2023-2025年公司营业收入分别为82.7/106.1/125.8 亿元，对应归母净利润为12.6/18.2/20.2 亿元，基于全球海上风电发展的景气度，将永续增长率提高到0.5%，公司股价与大盘走势相关性增加，将β提升到0.6，最后基于DCF 模型我们将目标价从64.6 元/股下调至58.3 元/股，维持“优大于市”评级。

    　　风险提示：1、海风装机和政策不及预期；2、海风招标不及预期；3、原材料价格大幅上涨；4、汇率风险。