事件：

    2023 年8 月4 日，公司发布2023 年中报，23 年1-6 月份公司实现营收36.88 亿元，同比下降4.44%，实现归母净利润6.17 亿元，同比增长18.08%，实现扣非归母净利润6.06 亿元，同比增长14.53%，业绩符合预期。

    高电压等级海缆产品促盈利能力提升，业绩符合预期公司2023Q2 实现营收22.5 亿元，同比+10.12%，实现归母净利润3.61 亿元，同比+47.95%，订单确认促业绩增长。

    2023H1 陆缆业务营收18.22 亿元，同比下降9.89%，海缆+海工业务营收18.62 亿元，同比+1.39%，占公司营收比重为50.05%，占比同比提升2.99%，海缆业务占比提升促盈利能力提升，2023H1 公司销售毛利率为28.62%，同比提升4.96pct，销售净利率为16.72%，同比+3.19%。

    在手订单充沛，订单结构向高电压等级优化

    2023H1 期间公司陆续中标华能岱山1 号海上风电、防城港海上风电示范项目220kV 海缆等项目，高电压等级订单占比提升，海缆系统新增订单约14亿元，陆缆中标国网、南网采购项目，陆缆新增订单约18 亿元。截至7 月底，公司在手订单80.01 亿元，其中海缆39.16 亿元（220kV 及以上海缆约占42%，脐带缆约占28%），海洋工程13.71 亿元，陆缆27.14 亿元。

    提质增效，海风景气度回归+出海逻辑促业绩提振2023H1 公司销售费率/管理费率/研发费率分别为1.8%/1.57%/3.46%，同比分别变动为-0.26/+0.38/+0.19pct，销售费率降低促提质增效，管理费率提升主要系建设数字化仓储平台&管理系统所致，建成后将有效提升精益度，研发费率提升主要系以研发为本持续拓展产品电压等级和质量。

    8 月4 日，国电投海风机组竞配16GW，年初至今海风风机招标约5GW（不含框架招标&集采），2023H2 有望迎来放量期，海上风电建设将迎来加速期。

    公司高电压等级产品壁垒较高，公司历史业绩丰硕，龙头效应将持续。公司设立荷兰子公司，辐射欧洲市场，全球海风装机增加公司有望持续收益。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-25 年收入分别为95.97/128.6/151.7 亿元，对应增速分别为36.92%/33.99%/17.99%，归母净利润分别为13.34/20.62/24.75 亿元，对应增速分别为58.37%/54.54%/20.06%，EPS 分别为1.94/3.00/3.60元/股，3 年CAGR 为55.3%。鉴于公司为海缆龙头企业，受益海风长期发展，建议持续关注。

    风险提示：海外市场不及预期，产能释放不及预期，海风装机不及预期