事件：公司发布2023 年中报，2023H1 实现营业收入36.9 亿元，同降4.4%，其中2023Q2 营业收入22.5 亿元，同增10%，环增56%。2023H1 归母净利润6.17 亿，同增18%；扣非归母净利润6.06 亿，同增15%，其中2023Q2归母净利润3.6 亿，同增48%，环增41%，扣非归母净利润3.6 亿，同增42%，环增44%；公司2023Q2 期间费用率表现亮眼，约6.4%，同降0.5pct，环降1.7pct，其中财务费用率受汇兑收益影响同降0.1pct，销售费用率系公司加强预算管理同降0.4pct。业绩符合市场预期。

    2023H1 海缆收入平稳增长、盈利能力维持高位。2023H1 海缆、陆缆、海工业务营业收入分别为16.6/18.2/2.1 亿元，分别同比+14/-10/-46%，毛利率分别为51.1/8.8/23.0%，同比+11/-2/+4pct。2023Q2 海缆、陆缆、海工业务营业收入分别为11/10/1 亿元，同比+53/-15/+2%，环比+96/+33/+19%，毛利率分别为45-50/7-8/18-20%，海缆收入高增主要系2023Q2 海风装机加速所致，毛利率维持较高水平预计主要系青洲一二等高盈利项目逐渐交付所致。

    在手订单充足且优质、2023 年业绩高增无虞。2023H1 公司斩获多个优质订单，海缆包括三峡岱山1 号（220kv）、广西防城港海风示范项目（220kv）、沃旭-Baltica 2（66kv）项目等，合计约14 亿元；陆缆包括国网23 年第一批采购、成都轨交项目等，合计近18 亿元。截至2023 年7 月底，公司在手订单80.01 亿元，其中海缆39.16 亿元、陆缆27.14 亿元，海工13.71 亿元，海缆中盈利较强的220kV 及以上海缆占42%，脐带缆占28%。优质的订单储备充分保障2023 年业绩高增，我们预计2023 年公司海缆交付40 亿左右，同增70%+。

    海风招标加速、长期动能强劲。2023 年8 月4 日国电投发布2023 年海风风机集采框架共16GW，海风招标持续加速，6 月来我国新增海风招标（不含框架）4.1gw，年初至今共7.3gw，2023H2 海风进入密集招标阶段，我们预计2023 年国内海风招标18-20GW，持续高增。公司作为行业龙头，订单规模有望再创新高，持续受益于海风高速发展。

    盈利预测与投资评级：基于2023 年海风招标加速，我们维持盈利预测，我们预计2023-2025 年归母净利润为16/25/30 亿元，同增89%/58%/21%。基于公司为海缆龙头，超高压具备先发优势、脐带缆和出口有望持续突破，我们给予公司2023 年25xPE，对应目标价58 元，维持“买入”评级。

    风险提示：海风开工进度不及预期，市场竞争加剧等。