投资要点：

    事件：公司发布了2023年第一季度报告，2023Q1实现营收14.38亿元，同比-20.82%，归母净利2.56亿元，同比-8.10%，扣非归母净利2.48亿元，同比-10.50%。

    海缆业务预计维持高毛利率，在手订单饱满。①营收结构上，陆缆系统7.82亿元，同比-2.2%。海缆系统5.60亿元，同比-24.4%，环比有改善。海洋工程0.94亿元，同比-65.3%。毛利率方面，我们预计陆缆和海洋工程系统毛利率上保持稳定，陆缆毛利率在10%左右，海洋工程毛利率在20-30%，据此计算海缆毛利率有较大改善，在60%左右，预计为海缆电压等级结构上的变化所致。②在手订单：截止第一季度报告期，在手订单89.31亿元，陆缆系统24.48亿元，海洋工程14.69亿元，海缆系统50.14亿元，订单充沛。（1）国内：公司中标南网、国网等项目以及锦州25-1脐带缆项目。（2）海外：进一步推进国际化战略，获得石油巨头NFXP脐带缆项目。并与英国INCH CAPE OFFSHORE LIMITED签署Inch Cape海风项目，协议金额1400万元。

    盈利预测与投资建议：公司在手订单饱满。公司有望凭借领先的技术和区位优势提升海缆市场份额。我们根据国内海风项目公司中标情况更新了公司2023年海缆系统的营收预测情况，预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.9/23.8/30.3亿元（前值为19.1/24.1/30.6亿元），对应当前股价（2023年4月21日收盘价）PE分别为17.2/12.1/9.5倍，给予公司23年30倍PE，对应目标价73.50元/股（前值为89.35元/股），维持“买入”评级。

    风险提示：海风装机不及预期；竞争格局恶化风险；原材料价格波动风险；业绩不达预期对估值的负面影响风险。