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    　　4月21日，公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营收14.36亿元，同比降低20.7%，实现归母净利润2.56亿元，同比降低8.09%，环比提升141.18%，实现扣非归母净利润2.48亿元，同比降低10.5%，业绩基本符合预期。

    　　施工进度影响Q1海缆交付，Q1盈利能力明显提升2023年Q1公司陆缆/海缆/海工营收分别为7.82/5.6/0.94亿元，分别同比变化为-2.13%/-24.43%/-65.31%，主要系受去年工程进度影响交付推迟。公司Q1销售毛利率为30.96%，同比提升3.82pct，销售净利率为17.79%，同比提升2.46pct，公司产品结构改进，盈利能力明显提升。

    　　在手订单充沛，扩产在即释放业绩

    　　Q1公司在手订单89.31亿元，陆缆/海缆/海工分别为24.48/50.14/14.69亿元，结构占比分别为26.41%/56.14%/16.45%，海缆&海工占比提升（同比提升3.98pct）。Q1海陆缆累计中标13亿元，主要系中标南网&国网采购项目、曹妃甸21-3油气田110Kv海缆、锦州25-1脐带缆项目等。公司阳江基地预计2023年下半年投产，投产后海缆总产值可达75亿元。我们认为公司海缆项目预计23年二季度交付，提升公司业绩。

    　　国内海风建设热度不减，海缆出口开启空间

    　　《2023年能源工作指导意见》明确风电光伏装机目标为160GW，较2022年实际风光装机提升28%，我们认为海风项目23年将建设10GW，同比提升94%，海上风电将迎来加速建设期。欧洲子公司签署Inch Cape项目前期工程协议（108万千瓦，1400万元协议金额），提供220kV三芯2000mm2海缆设计型式实验，完成实验后将另行签订主合同成为该项目输出缆供应商，该项目有望成为突破点，打开海缆出口空间。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25年收入分别为95.97/128.6/151.7亿元（原值分别为123.4/153.4/199.4亿元），对应增速分别为36.92%/33.99%/17.99%，归母净利润分别为13.34/20.62/24.75亿元（原值分别为18.6/23.2/31.98亿元），对应增速58.37%/54.54%/20.06%，EPS分别为1.94/3.00/3.60元/股，3年CAGR为55.3%。鉴于公司为海缆龙头企业，受益海风长期发展，我们给予公司24年21倍PE，给予目标价63元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海外市场不及预期，产能释放不及预期，海风装机不及预期