1Q23 业绩大幅超出市场预期

    　　公司公布1Q23 业绩：收入14.38 亿元，同比-20.8%，环比+7.0%；归母净利润2.56 亿元，同比-8.1%，环比+141.1%。公司1Q23 业绩大幅超出市场预期，主要由于公司在手订单中高利润率的粤电青洲一二项目海缆更早实现了收入确认，带动综合毛利率大幅提升至31%，创2021 年以来新高。

    　　1Q23 海缆收入确认和利润率均表现强劲，陆缆业务盈利恢复正常。1Q23 公司海缆收入5.60 亿元（YoY：-24%，QoQ：+78%），公司单季度海缆毛利率略高于60%，收入确认和利润率均表现强劲，主要由于公司更早实现粤电青洲一二项目首根主缆的部分收入。1Q23 公司陆缆收入7.82 亿元，伴随生产和交付回归正常毛利率修复至11%以上。1Q23 公司海工业务实现收入0.94 亿元，表现较淡主要由于一季度项目建设节奏还未达到饱满状态。

    　　发展趋势

    　　国内海风开工正在加速。过去半年多以来，广东阳江、江苏等区域的海风项目建设受不同因素影响建设进度不佳，近期我们已经观察到阳江区域项目正在加速建设，其他区域也在准备开工阶段，我们判断伴随行业施工进入密集期，行业景气度有望提升。以东方电缆为例，公司已经在1Q23 开始交付此前签订的高质量的海缆订单，体现出行业复苏的较强趋势。

    　　公司在手订单强劲，新签订单展望乐观。根据公司公告，截至2023 年4 月21 日，公司在手订单约89.31 亿元，其中海缆系统50.14 亿元，陆缆系统24.48 亿元，海洋工程14.69 亿元，在手订单表现强劲。我们预期2Q23 开始，公司有望持续在广东阳江、浙江、福建等区域继续新增大规模的订单。

    　　同时，公司公告也披露了近期在英国Inch Cape 海上风电项目的送出海缆项目上与业主签订了前期工程协议，协议金额人民币1400 万元，根据协议约定在顺利完成型式实验，并经业主完成项目投资决策程序后，将另行签订主合同成为该海上风电项目输出缆的供应商，根据参数测算我们预计该项目订单预计规模在10 亿元人民币左右。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023-2024 年盈利预测不变，维持公司跑赢行业评级。公司当前股价对应2023/2024 年18.4 倍市盈率/12.3 倍市盈率。由于近期行业估值有所下行，我们下调公司目标价12.7%至65.5 元，对应2023/2024 年28.7/19.2 倍市盈率，较当前股价有55.8%的上行空间。

    　　风险

    　　海上风电项目建设进度不及预期；新签订单量不及预期。