报告摘要

    事件：公司发布2022年第一季度业绩预增公告，预计22Q1营业收入同比增长30%-40%，实现归母净利润1.48 亿元-1.59 亿元，同比增长35%-45%。

    点评：此前珀莱雅公告2022 年1-2 月经营数据，实现营收6.3 亿元左右，同比增长30%左右；实现归母净利润0.6 亿元左右，同比增长35%左右。1-2 月业绩增速为此次一季报业绩预告增速的下限，增速中枢的提升预计与三八节大促的亮眼表现有关。另外，22Q1 归母净利润增速高于营收增速，公司盈利能力进一步提升。

    产品端：大单品策略持续验证，主品牌销量和盈利能力提升。三八节活动期间，主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店GMV 同比增长200%以上，抖音平台GMV 同比增长100%以上。珀莱雅上榜天猫美妆行业top5 及国货美妆top1，热门产品“早C 晚A”套装、双抗精华、红宝石精华、源力精华、羽感防晒天猫销售量分别为7.8+万件、16+万支、3.9+万支、8.5+万支、28+万支。大单品策略的成功实施利于客单价和复购率的提升，珀莱雅品牌的客单价由18 年的110 元提升至21H1 的173 元，复购率由18 年的20.66%提升至21H1 的24.42%。近期公司的保龄球蓝瓶安瓶精华、橘瓶VC 精华产品热度较高，预计2022 年保龄球系列可能出圈，进一步丰富大单品矩阵。

    品牌端：彩妆品牌彩棠快速放量，有望成为第二生长曲线。三八节大促中，彩棠天猫平台GMV 同比增长400%，单品大师修容盘位居高光品类TOP1。抖音自播位居国货彩妆TOP2，销售额同比增长1800%。

    彩棠品牌预计2021 年收入突破2 亿元，随着化妆大师唐毅IP 的打造、妆前乳和粉底液逐步放量优化产品结构、以及与头腰部KOL 合作实现天猫抖音等多平台营销的持续发力，预计2022 年彩棠品牌知名度进一步提升，收入仍有望快速增长。

    渠道端：线上渠道方面，公司较早布局抖音，把握新兴平台流量红利。主品牌珀莱雅2021 年多次位列抖音美妆类目TOP10，基于抖音作为社交电商新风口的趋势、公司的先发优势、以及自播培育的逐渐成熟，我们判断2022 年抖音渠道将持续高增长。线下渠道方面，公司2021年关闭长尾门店111 家，进一步优化运营效率。

    综合以上几方面原因，以及6N 战略（新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造）的持续推进，我们看好公司的发展潜力。

    风险提示

    新产品推广不及预期；疫情反复使线下渠道承压；化妆品市场竞争加剧；流量成本大幅提升；子品牌孵化不及预期。