收入利润同比下滑，多因素致业绩承压。2022Q1 公司实现营收3.68 亿元，同比-18.59%，归母净利润0.59 亿元，同比-26.30%，扣非归母净利润0.52 亿元，同比-31.85%，EPS 为0.08 元/股，主因国内外疫情影响叠加运输受阻，部分订单发货有所延迟，同时猪舍新风应用项目放缓，转口贸易的保温节能产品订单较去年同期减少所致；分产品看，2022Q1 干净空气/高效节能产品收入分别同比-13.19%/-27.34%。

    　　盈利能力环比改善，费用率同比增加。2022Q1 公司综合毛利率32.24%，同比-0.36pp，环比+2.67pp，净利率16.54%，同比-1.28pp，环比+3.27pp。

    　　期间费用率17.74%，同比+5.23pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.92%/7.16%/0.94%/6.72%，同比+0.92/+1.29/+0.87/+2.15pp，收入下滑导致费用率未能有效摊薄，其中研发费用增加幅度较大主因公司加大新产品研发投入。

    　　现金流大幅增加，资债结构良好。2022Q1 经营活动现金流净额0.75 亿元，同比+195.3%，主要受益于公司到期货款回款增加，支付的到期采购材料货款减少，同时部分子分公司享受税收缓交政策，收现比102.8%，同比+24.9pp，付现比101.3%，同比+11.5pp。截止2022Q1 资产负债率29.06%，较期初-1.66pp，公司资债结构依旧良好。

    　　风险提示：产能释放不及预期；新业务拓展不及预期；疫情反复。

    　　投资建议：业务持续拓展，长期成长可期，维持“买入”评级。

    　　公司积极围绕“干净空气”和“高效节能”持续拓展新产品、新应用，成长空间不断打开，目前年产5 万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目、年产8000吨干净空气过滤材料建设项目和干净空气过滤材料智慧升级改造项目有序推进，其中年产8000 吨干净空气过滤材料建设项目已于2022 年4 月进入调试试生产阶段，预计部分产能将于2022Q2 释放，有望进一步夯实竞争优势，奠定长期发展基础。考虑到猪周期波动以及国内外疫情影响导致运输效率阶段性降低，下调盈利预测，预计22-24 年EPS 分别为0.29/0.36/0.44 元/股，对应PE 为19.3/15.5/12.8x，维持“买入”评级。