本报告导读：

    公司公布2021年报，受疫情相关业务收入减少及海运限制业绩同比降低，但展望2022年公司有望重回增长轨道，维持“增持”评级。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。21 年实现收入16.20 亿，同比下降14.04%，归母净利润2.49 亿，同比下降30.64%，符合市场预期。考虑到海运等因素影响，我们下调2022-2023 年EPS 预测至0.43、0.54（-0.05、-0.06）元，新增2024 年EPS 预测0.69 元，维持目标价格14.40 元。

    口罩相关业务收入减少及海运限制导致收入同比降低。我们认为导致公司全年收入及利润下滑的核心原因在于2021 年口罩相关业务明显收缩，同比下降89.27%。剔除其影响，2021 年收入为15.86 亿，略高于2020 年；出口业务受到海运运费大幅提升影响，部分出口订单有所延迟，全年海外销售收入为5.35 亿，同比下降3.11 个百分点。

    应用场景多点开花，高效节能板块增长喜人。公司“干净空气”板块实现收入8.96 亿，占公司收入比重56.35%，其中干净空气设备受到下游用户建设周期波动等因素影响，收入3.97 亿，同比下降10.41%。公司“高效节能”板块收入6.94 亿，占公司收入比重同比提升11.87 个百分点，得益于全球范围众多应用领域对“高效节能”产品的需求。

    我们判断在应用场景不断拓展带动下，22 年公司将重回增长轨道。

    经营质量保持较好水平。21 年公司净利率为15.52%，相较2020 年有5 个百分点左右的下降，但仍处于历史中上的盈利水平。经营性净现金流为1.49 亿元，同比略降。应收账款总额6.31 亿元，同比提升1.43亿。资产负债率保持30.72%的较低水平。

    风险提示：产业链延伸不达预期，汇率波动风险.