本报告导读：

    　　公司公布2021 年中报，内生增长稳健，应用场景多点开花，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。上半年实现收入7.89 亿，同比下降7.86%，归母净利润1.4 亿，同比下降36.80%。考虑到公司口罩相关业务明显收缩，我们下调2021-2023 年EPS 预测至0.50、0.58、0.68（-0.09、-0.16、-0.24）元，考虑到公司未来成长性，维持目标价格20.31 元。

    　　口罩相关业务收入减少至利润同比下行，实际内生保持稳健增长。我们认为导致公司H1 下滑的核心原因在于口罩相关业务明显收缩，2021H1 占主营业务收入的 2.41%，收入占比较去年同期下降 22.02个百分点。公司“干净空气”产品和“高效节能”产品市场仍保持旺盛需求，实际2021H1 营业收入内生增长较去年同期上涨 18.42%

    　　应用场景多点开花，高效节能板块增长喜人。从上半年看，公司干净空气板块占收入比重54.88%，其中玻璃纤维过滤纸实现收入2.3 亿，同增8.68%；高效节能板块占比45.12%，实现收入3.47 亿，同比大幅增长91.57%，高效节能领域中绿色家电、冷链运输、航空航天、绿色建筑均实现大幅增长。

    　　根据最新会计准则核算，公司“干净空气”产品毛利率为 37.80%，较去年同期下降 15.83 个百分点，主要原因系 去年同期销售的口罩及熔喷材料销售数量及毛利较高；公司“高效节能”产品毛利率为25.56%， 得益于降本增效工作成效，较去年同期上升 4.89 个百分点。净利率为18.07%，仍处于历史较好水平。

    　　风险提示：产业链延伸不达预期，汇率波动风险.