报告摘要：

    领衔玻璃纤维棉制品生产，打通上下游商业模式。再升科技为国内领先的微玻纤生产企业，深耕“干净空气”和“高效节能”两大板块。公司自上市以来成长性显著，2014-2020 年营业收入复合增速为43.76%，归母净利润复合增速高达46.37%。2017 年收购苏州悠远后，打造“核心材料生产”+“智能装备制造”+“系统解决方案”的工业互联布局，商业模式领先。2020 年公司玻纤滤纸与VIP 芯材产能各达12000 吨，加速了进口替代进程，有望实现跨越式发展。

    干净空气多点开花，未来市场前景广阔。干净空气下游应用领域广阔，据测算，未来在电子行业、绿色养殖、建筑领域市场空间共计927.87 亿元，预计新增市场每年替换需求可达50.61 亿元，植物工厂、新能源与核电新领域多点开花，蓝海市场开阔。公司三大原材料质量优良、品类全覆盖，具备湿法成网技术和真空密闭成型技术，同时稳定的客户资源带动过滤设备产销两旺，竞争优势显著，有望受益下游市场空间增长实现业绩的快速放量。

    高效节能需求稳增，积极研发打造护城河。公司研发的VIP 芯材和AGM隔板下游需求稳健，据测算，在冰箱家电、蓄电池领域的市场空间达579.32 亿元，冷链物流、建筑保温领域市场前景向好。高效节能领域壁垒高筑，行业集中度高，公司作为龙头企业深耕多年，具备规模、技术和成本优势。公司凭借自身研发技术优势，布局有国内外三大研究机构助力产品创新，建成自动化程度高且能满足超大幅宽干法芯材的产线，抓住市场需求机遇，有望进一步提升行业地位，业务保持持续增长态势。

    给予公司“买入”评级。公司全产业链优势显著，产能释放节奏稳定，募投年产5000 吨高效节能真空绝热板芯材产业化项目已完成，下游市场空间增长快速， 行业领先地位有望进一步巩固。保守估计公司2021/2022/2023 年整体营业收入同比增长5.08%/26.88%/24.84%。2021-2023 年EPS 为0.51 元/0.67 元/0.84 元，对应PE 为21.25/16.35/12.96 倍。

    风险提示：产能投放不及预期，业绩预测和估值判断不达预期。