干净空气与高效节能市场高速发展，技术研发与高端设备推动公司战略前进，公司不断开拓新的应用市场，业务呈现良性发展态势。我们看好公司未来长期发展，维持公司2021 年EPS 预测为0.49 元，考虑公司产品在新兴领域的放量，上调2022 年EPS 预测至0.58 元（原预测为0.55 元），新增2023 年EPS预测为0.72 元，参考公司历史估值，我们认为2021 年33 倍PE 是公司合理的估值水平，对应目标价16 元，维持“买入”评级。
2020 年归母净利同比+110.41%，2021 年Q1 归母净利润同比+25.13%。公司2020 年实现营业收入18.84 亿元，同比增加6.32 亿元，同比+50.47%；实现归母净利润3.60 亿元，同比增加1.89 亿元，同比110.41%；实现扣非归母净利润3.4 亿元，同比增加1.75 亿元，同比+106.72%。公司2020 年业绩同比大幅增加，主因受国内干净空气、高效节能市场需求持续增长，公司积极推动工艺技术创新和智能制造建设，释放新增产能，开拓海内外市场，促使主营业务呈现持续上涨趋势。2020 年公司主营产品干净空气过滤材料销售收入同比+126.89%，高效节能产品销售收入同比+55.98%。2020 年Q4 单季度实现营业收入5.66 亿元，同比+45.61%，环比+22.37%；实现归母净利润0.42 亿元，同比+15.20%，环比-56.14%；实现扣非归母净利润0.33 亿元，同比5.36%，环比-63.22%。2021 年Q1 单季度实现营业收入4.52 亿元，同比+40.78%，环比-20.05%；实现归母净利润0.80 亿元，同比+25.13%，环比+91.05%；实现扣非归母净利润0.76 亿元，同比+26.36%，环比+129.32%。
2020 年四费费用率同比下降5.14pcts，经营活动现金流同比-15.45%。费用率方面，公司2020 年前三季度销售费率2.59%，较上年同期的6.60%降低4.01pcts；管理费率5.69%，较上年同期的6.18%降低0.49pct；财务费率0.75%，较上年同期的0.9%降低0.15pct；研发费率3.87%，较上年同期的4.37%降低0.5pct；四费费用率合计12.9%，较上年同期的18.04%降低5.14pcts。现金流方面，由于本期各项税费支付增加，公司2020 年经营活动产生的现金流量净额为2.91 亿元，较上年同期下降15.45%。
“碳达峰、碳中和”带动干净空气和高效节能市场快速发展。“碳达峰、碳中和”倒计时的提出为我国绿色低碳社会发展提供了明确的动力引擎，亦为干净空气和高效节能行业提供了重大战略机遇。干净空气领域，最新发布检测标准中提高了对室内公共空间环境污染的控制要求，特别是幼儿园、学校教室、学生宿舍等地点，为室内新风系统装备提供了巨大消费市场；“十四五”规划强调加快农业现代化，公司现研发智能集装箱植物工厂将为未来高效低碳农业提供科技支持；随新能源汽车产业加速发展，配套汽车空调滤芯的需求与日俱增，公司成立朗之瑞公司正着力研发高性能、长寿命、防生化武器级的汽车空调滤芯；生物医药、餐饮油烟治理、医疗健康、个体防护等领域也为干净空间市场带来新的应用方向。高效节能领域，“十四五”规划强调从空间、行业、建筑等领域推动绿色低碳发展，支持绿色技术创新、推进清洁生产、发展环保产业，绿色家电、绿色建筑等领域将迎来新的发展；冷链运输、隔音隔热毯全球性需求正在增加，公司计划出资设立再升科技公司深耕隔音隔热毯等领域的研发生产与经营。
技术研发与高端设备推动企业开拓应用市场。公司拥有重庆纤维研究院和重庆造纸研究设计院两大研究院，依托国家企业技术中心，联合海外研发平台，集结高端技术人员，组建专业研发设计团队，构建成型独立研发体系，发挥产业系统研发优势，为干净空气和高效节能板块储备技术力量。公司不断加大研发投入力度，丰富高端实验装备，陆续配置空气过滤器过滤系统与多通试验台，已审核通过汽车及其零部件质量管理体系（IATF 16949:2016）认证；实现ZSZY-2A 隔音隔热用玻璃纤维棉的供应保障，列入了中国商飞QPL；建有标准声学实验室，拥有航空航天质量管理体系AS9100 认证。截至2020 年公司已获得专利148 项，其中发明专利66 项，实用新型专利74 项，外观设计专利8 项。
风险因素：原材料价格变动风险；疫情后防疫市场需求缩减风险；汇率变动。
投资建议：干净空气与高效节能市场高速发展，技术研发与高端设备推动公司战略前进，公司不断开拓新的应用市场，业务呈现良性发展态势。我们看好公司未来长期发展，维持公司2021 年EPS 预测为0.49 元，考虑公司产品在新兴领域的放量，上调2022 年EPS 预测至0.58 元（原预测为0.55 元），新增2023年EPS 预测为0.72 元，参考公司历史估值，我们认为2021 年33 倍PE 是公司合理的估值水平，对应目标价16 元，维持“买入”评级。