事件：

    　　公司2021年4月19 日晚间发布2020年年度报告以及2021 年一季度报告。2020 年公司实现营业收入18.84 亿元，同比增长50.47%；实现归属于母公司所有者的净利润3.6 亿元，同比增长110.41%；2021 年一季度实现营业收入4.52 亿元，同比增长40.78%；实现归属于上市公司股东的净利润8044.48 万元，同比增长25.13%。

    　　点评：

    　　干净空气多点开花，智能制造增厚盈利。公司围绕两大主营：“干净空气”

    　　与“高效节能”积极开拓市场。2020 年公司干净空气产品实现营业收入12.72 亿元，同比增长49.36%，其中玻璃纤维过滤纸实现营业收入 4.21亿元，较去年同期增长43.47%。主要由于公司具备多种干净空气过滤材料的技术优势，下游畜牧业、建筑业、个体防护以及核级空气过滤等方面多点开花，辅以公司推行智能制造规模效应凸显，并且新增口罩及熔喷产品毛利率较高，双重因素下干净空气产品毛利率为47.15%，同比增长12.69pct，盈利能力显著提升。

    　　高效节能屡创佳绩，积极研发打造护城河。2020 年公司高效节能产品实现营业收入 5.93 亿元，同比增长 55.98%。其中公司AGM 隔板成功打开市场，开拓国内优质电池厂商客户并稳步推进MP 合作，AGM 生产线新增产线2 条，实现销量6,892.12 吨，同比增加75.78%。并且，公司不断大力研发，2020 年/2021 年Q1 研发费用为7290.19/2065.76 万元，同比增长33.27%/109.11%。报告期内，公司成功研发高性能高硅氧纤维，并被国际知名航天公司率先使用，有望成为未来增长点。

    　　提升管理降本增效，产能释放未来可期。公司2020 年销售费用率/管理费用率为2.59%/5.69%，由于会计准则变化，将运输费用计入营业成本使得公司销售费用率大幅下降，剔除影响后，两项费用率仍同比降低0.13/0.49pct，管理能力逐步提升。同时，年产 8000 吨干净空气过滤材料募投项目将为公司进一步扩产增效，2021 业绩增长可期。

    　　给予公司“买入”评级。根据年报调整盈利预测。预计公司2021-2023年EPS 为0.60/0.79/0.99 元，对应PE 为18.68/14.36/11.39 倍。

    　　风险提示：产能投放不及预期，盈利预测与估值不及预期。