干净空气与高效节 能双驱动，业绩表现亮眼。公司深耕“干净空气”行业，目前是全球唯一能同时制造三大主要空气过滤材料的专业公司。2020年预计实现归属于上市公司股东净利润3.50 亿元到3.85 亿元，同比增加105%到125%。前三季度实现归母净利润3.18 亿元，同比增长136.31%，单季来看，Q2-Q3 业绩创新高，Q2、Q3 归母净利同比增长分别为213.19%、166.12%。预计第四季度归母净利润为0.32 亿元-0.67 亿元，同比增长-11.1%-81.08%。

    　　打通干净空气全产业链，加速产能释放。公司2017 年收购悠远环境，入股深圳中坊，致力于打通“核心材料生产、装备制造和系统解决方案”

    　　全产业链，“干净空气”领域的产品主要用于高端工业制造和公共安全及个体防护。且公司将于2021 年发行不超过5.1 亿元可转债以用于年产5 万吨高性能超细玻璃纤维棉、年产8000 吨干净空气过滤材料建设项目和过滤材料智慧升级改造项目以扩大产能，顺应市场需求。产能释放后，将有效提升盈利能力。

    　　干净空气需求多元化趋势明显，多点开花。畜牧业方面，受猪瘟影响传统畜牧业对新风系统需求提升，公司也将持续为牧原集团等优质公司提供猪舍新风系统解决方案及产品；医疗方面，公司已在医药、P3 实验室、医院、公共卫生中心等多8 领域项目中中标，北京“十四五”规划纲要（草案）提出全市负压病房将增至700 间，其他省市也相继出台相关规划目标。下游多点开花，对于干净空气的需求不断攀升，助力公司成长。

    　　国内VIP 芯材优质企业，冷链物流领域空间广阔。公司是国内最早生产真空绝热板芯材的企业及规模最大的真空绝热板新材生产企业之一，2015 年与松下电器合资设立重庆松下，涉足保温VIP 板生产，国内冷链物流发展将带动真空绝热板需求，随着新冠疫苗进展突破，VIP 芯材在疫苗冷链运输的应用有望进一步扩大，并且随绿色建筑占比提升，“被动房”在未来有望为公司提供新盈利点。

    　　首次覆盖， 给予公司买入评级。预计公司2020-2022 年EPS 为0.53/0.57/0.70 元，对应PE 为22.76/21.42/17.37 倍。

    　　风险提示：产能投放不及预期，盈利预测以及估值不及预期。