投资要点：
公司发布2025 年及2026Q1 业绩公告，2026Q1 利润表现超预期。2026Q1 收入11.42亿元，同比增长13.01%，归母净利润0.72 亿元，同比增长25.18%。2025 年公司收入48.82亿元，同比增长2.79%，归母净利润2.33 亿元，同比下滑21.41%；2025Q4 公司收入13.99亿元，同比增长2.92%，归母净利润0.41 亿元，同比下滑42.16%。2025 年公司合计派发现金红利1.52 亿元，分红率65.3%。
公司外销α正在兑现，看好外销利润率修复。2025 年公司外销收入36.01 亿元，同比-0.14%，主要受关税影响，2026 年外销增长有望提速。公司围绕“产品领先、品牌致胜、数一数二、全球经营、智能制造、管理变革”推进工作，持续修炼内功，面对复杂严峻的外部环境，坚持“数一数二”市场战略不动摇，运用大客户价值营销方法论，加快拓展新市场、新渠道、新客户。持续建设并充分发挥海外生产基地优势，越南基地竞争优势显著，罗马尼亚基地自2023 年投产以来加快新品导入和产能爬坡，公司合理规避贸易摩擦风险，巩固和提升存量客户业务份额，同时积极开拓新客户，在新一轮全球订单转移背景下进一步提升市场份额。
大力开拓非美市场，加快推进销售组织“走出去”，围绕薄弱市场和新兴市续布局多个海外办事处，提高对客户需求的洞察和响应速度，加快提升目标市场渗透率。
加快拓展国内市场，内销品牌乘势而起。悦己消费催生人体工学椅高潜赛道，永艺内销品牌乘势而起，2025 年公司内销收入（含自主品牌+ODM）12.55 亿元，同比+11.81%，内销自主品牌业务实现收入增长、盈利改善、品牌提升。在产品端，提升旗舰操盘能力，持续打造和迭代Flow 旗舰系列和沃克等主销系列产品；在品牌端，通过旗舰产品心智打造、新媒体全域内容营销、高铁户外广告投放以及与专业健康机构合作推广等方式持续打造“永艺撑腰椅，更撑腰的人体工学椅”的品牌心智；优化市场营销费用投放结构、提高投放效率，不断积累品牌人群资产，品牌知名度进一步提升。在销售端，线上聚焦天猫、京东等平台，强化产品经营理念，围绕核心爆品做好流量入口管理和精细化运营，促进流量有效转化；线下加快自主渠道建设，进一步推进“百城攻坚”市场覆盖深耕计划，依托重点城市办事处深化区域渠道商落地服务和业务开拓，通过“灯塔标杆计划”和“品牌事业合伙人计划”持续开拓直营大客户；此外，加快线下零售渠道建设，渠道网点稳步增加，推进终端标准化建设。
坚持产品领先理念，升降桌等新品类快速放量。分产品看，2025 年公司办公椅收入34.11 亿元，同比-0.13%，沙发收入7.80 亿元，同比+20.86%，升降桌收入1.55 亿元，同比+71.49%，按摩椅椅身收入2.10 亿元，同比-12.18%，休闲椅收入0.45 亿元，同比+26.54%，配件收入1.73 亿元，同比+16.98%。公司坚持以客户需求和技术创新双轮驱动的产品研发机制，进一步强化市场洞察、用户研究和产品规划，紧扣用户需求痛点和市场趋势不断优化产品规划，全面推进平台化、标准化、模块化产品体系建设，强势淘汰长尾产品，产品SPU/SKU 数量实现大幅下降，形成有效产品矩阵。围绕“撑腰”核心价值锚点，升级旗舰产品技术平台，成功推出太极逍遥底盘技术，同时积极开发智能腰靠等智能健康模块，提升用户久坐场景下的舒适健康体验；依托以上创新技术，成功推出FLOW550T/550i 等系列人体工学椅，持续迭代升级旗舰产品。
规模效应、管理变革等作用下，2026Q1 利润率改善显著。2025 年公司毛利率为20.45%，同比-1.19pct，净利率为4.75%，同比-1.61pct，2025 年利润承压主要系关税影响需求增长、汇兑影响、亏损项目拖累等；2026Q1 公司毛利率为21.86%，同比+1.21pct，净利率为6.42%，同比+0.73pct，2026Q1 公司利润率提升主要与收入规模效应、产品结构改善、持续推进精益改善项目及管理变革等有关，公司α正在兑现，亏损项目有望扭亏，看好利润率修复。
公司持续修炼内功，外销α正在兑现，产品力领先，绑定优质客户资源，海外基地助力份额提升，非美市场打开成长空间；悦己消费催生人体工学椅高潜赛道，永艺内销品牌乘势而起。考虑汇兑、原材料涨价等影响，我们略下调2026-2027 年公司归母净利润预期至3.65、4.50 亿元（前值为4.01、4.95 亿元），新增2028年归母净利润预期5.36 亿元，2026-2028 年同比增速分别为56.9%、23.1%、19.3%，对应PE 分别为11、9、7 倍，考虑公司估值具备性价比，维持“买入”评级。
风险提示：终端消费修复不及预期，内销品牌竞争加剧。