公司发布三季报

    　　公司25Q3 营收13 亿同减3%，归母净利0.6 亿同减40%，扣非后归母净利0.55 亿同减44%。

    　　公司25Q1-3 营收35 亿同增3%，归母净利1.9 亿同减15%，扣非后归母净利1.9 亿同减18%。

    　　2025Q1-3 公司收入增长承压，主要受贸易战及欧美通胀影响，美国收入下滑；但得益近年来公司加快开拓国内市场及非美市场，今年以来国内市场以及亚洲、欧洲、中东、南美等非美市场增速较快。

    　　1、外销方面：今年以来，受新一轮贸易战及欧美通胀粘性影响，美国市场家具类产品终端需求走弱，叠加关税政策不确定性使渠道商采购备库更加谨慎，1-9 月中国办公椅出口额同比下降 6.37%，其中对美国的出口额同比下降25.54%。面对复杂严峻的外部环境，公司充分发挥海外基地优势，合理规避贸易摩擦风险，同时进一步加强对 TOP 国家 TOP 客户的洞察和开拓力度，大力开拓非美市场，收入增速快于行业面上。

    　　8 月以来，关税政策的不确定性总体上有所降低，美国渠道商采购逐渐趋于正常化，前期暂停或延迟的订单开始回补，三季度销售收入已有所反映、环比增长9.82%；同时，随着美国减税降息效果逐步体现，四季度及明年美国市场家具等耐用品终端消费有望进一步提振。

    　　2、内销方面：围绕产品、营销、渠道、供应链等协同发力，加快推进国内市场开拓和自主品牌建设。前三季度内销自主品牌业务同比增长较快，盈利能力明显改善。Flow 系列高端产品市场影响力不断提升，在自主品牌业务中的销售占比明显提升，有效助推品牌打造；线上渠道围绕核心爆品持续做好流量入口管理和精细化运营，运营质量明显提升；线下加快自主渠道建设，在进一步加快推进2B 渠道建设的同时，加快2C 零售渠道建设，已基本跑通大中型城市线下零售旗舰店试点，拓宽自主品牌销售渠道。

    　　25Q1-3 公司净利润下滑，主要受贸易战及欧美通胀影响，终端需求对价格敏感；同时，为开拓Top 国家Top 客户及自主品牌业务，销售费用相应增加。结合当前公司销售端呈现的改善趋势，后续利润端也有望同步改善。

    　　调整盈利预测，维持“增持”评级

    　　基于25Q1-3 财务表现，考虑短期业绩承压，我们调整公司盈利预测，预计公司 25-27 年归母净利分别为2.9/3.3/3.9 亿（前值为3.3/3.7/4.3 亿），对应PE 分别为14/12/10X。

    　　风险提示：外贸环境变化，内需消费疲软，市场经营风险，接单不及预期，核心高管流失等。