23Q3 收入同减1.4%，归母净利同减53.4%

    　　公司23Q1-3 收入25.00 亿，同减21.6%，23Q1/Q2/Q3 收入及同比增速分别为6.97 亿（yoy-30.9%），8.40 亿（yoy-30.2%），9.64 亿（yoy-1.4%）；23Q1-3 归母净利2.11 亿，同减25.9%，23Q1/Q2/Q3 归母净利及同比增速分别为0.5 亿（yoy+9.5%），0.90 亿（yoy+1.2%），0.69 亿（yoy-53%）；23Q3非经约为-250 万元，22Q3 为0.77 亿主要系非流动性资产处置损益约0.9亿。

    　　23Q1-3 扣非归母1.95 亿，同增1.3%，23Q1/Q2/Q3 扣非归母净利及同比增速分别为0.35 亿（yoy-19.4%），0.88 亿（yoy+13.8%），0.72 亿（yoy+0.5%）。

    　　23Q1-3 毛利率23.1%同增4.3pct，净利率8.6%同减0.4pct23Q1-3 销售费用率6.2%，同增2.5pct；管理费用率5.1%，同增0.6pct；研发费用率3.8%，同增0.4pct；财务费用率-1.5%，同减1.0pct。

    　　加快开拓国内外市场，稳步实现“内外销并重”业务模式转型公司持续推行国外大客户价值营销体系，同时加快拓展国内市场和自主品牌业务，实现向“内外销并重、自主品牌和ODM 模式并重”的业务模式转型。1）围绕产品、渠道、品牌持续加大投入，依托研发优势陆续推出X3、P530、XY350 等系列旗舰产品。渠道建设方面线上线下齐头并进，线上与天猫、京东、抖音等平台深度合作，同时加快布局线下自主渠道，开展“百城攻坚”市场覆盖深耕计划。2）坚持“数一数二”市场战略，努力提升对主流市场的占有率和主流客户的渗透率。一方面，公司持续推行KAM 大客户价值营销体系，深度洞察核心客户需求。另一方面，积极利用越南、罗马尼亚生产基地及新产品研发等差异化优势继续扩大北美、欧洲市场份额，同时加快拓展亚洲、澳洲、南美洲等市场。

    　　调整盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司积极开拓海外市场，同时持续加大研发投入，打造国内市场自主品牌业务。上半年欧美主要经济体继续收紧货币政策，加剧需求收缩，订单承压，随着欧美加息周期临近尾声，且渠道端库存水位已处于较低水平，后续需求端有望回暖向好，外销方面延续改善。此外，下半年公司将持续推进各项降本增效及精益改善举措，同时大宗原材料和海运费价格预计维持低位，将为公司盈利能力构成一定支撑。根据公司业绩（23Q3 收入同减1.4%，归母净利同减53.4%）我们调整盈利预测，我们预计23-25 年公司归母净利润2.83/3.20/3.69 亿元（前值为3.08/3.54/4.13 亿元），EPS 分别为0.85/0.96/1.11 元/股，对应PE 分别为11/10/9x。

    　　风险提示：国际宏观经济下行，国际贸易摩擦，原材料价格波动，人民币汇率波动及出口退税率政策变动，大客户集中等。