公司发布2021年 三季报。

    　　公司前三季度实现营业收入34.56 亿元，同比增长48.78%；实现归母净利润1.62 亿元，同比下降22.46%；单Q3 来看，公司实现营业收入10.52 亿元，同比下降4.52%；实现归母净利润4.66 亿元。同比下降54.31%。

    　　海外疫情加重Q3 营收承压，看好内销持续发力。

    　　Q3 受越南基地疫情爆发影响，公司的正常生产经营略有承压，单三季度收入环比下降21.38%，当前越南疫情有边际好转迹象，预计Q4 营收有望修复。内销方面，公司OBM 业务与自有品牌齐发力，线上深度绑定互联网平台+线下持续开拓大客户。随着高端办工座椅国内渗透率的提升，公司内销业务将成为收入端强劲第二曲线。

    　　提价落地对冲原料成本上涨，Q3 毛利边际改善。

    　　Q3 以来主要原材料价格受上游限电停产影响大幅上涨，其中铝锭价格由7 月10 日的1.89 万元/吨上涨至9 月30 日的2.28 万元/吨；钢材价格指数由7 月初的143.48 点上升至9 月30 日的159.09 点，公司成本端压力明显抬升。与此同时，公司前期提价落地，有效对冲了部分原材料价格上涨所造成利润承压，Q3 公司毛利率为15.40%，环比Q2 提升1.35pct。展望Q4，在政策指导及能源供应压力逐步放缓的情况下，原材料价格有望边际改善，看好公司盈利能力进一步释放弹性。

    　　精细化运营成效初显，库存压力有所放缓。

    　　在库存管理方面，前期受全球海运运力紧张影响，公司客户下单及出货节奏承压。报告期内公司密切跟踪海运变化及时调整生产采购计划，科学有序压降库存。截至9 月30 日，公司存货账面价值相比6 月30 日下降8397.14 万元，库存压力有所放缓。

    　　投资建议

    　　公司内销业务增长强劲，提价落地进一步释放业绩弹性。近期越南基地疫情出现好转，叠加原材料价格的边际增长放缓，我们看好公司Q4 业绩回暖修复。我们预计公司2021-2023 年营收分别为44.70/52.99/61.18亿元，同比增长30.2%/18.6%/15.4%；归母净利润分别为2.13/3.09/4.06亿元，同比-8.6%/+45.2%/+31.4%，对应PE 分别为15.02X/10.34X、7.87X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅上涨风险，汇率大幅波动风险，越南疫情蔓延对越南基地的影响，海运运力不足风险，新客户拓展不及预期风险。