事件

    　　公司发布2021 年三季报： 2021 年前三季度公司实现营业收入34.56 亿元，同比增长48.78%；实现归母净利润1.61 亿元，同比下滑22.46%。

    　　对应2021 三季度实现收入10.52 亿元，同比下滑4.52%；实现归母净利润0.47 亿元，同比下滑54.31%。

    　　点评

    　　三季度海运对家具出口的影响在逐步消退，公司营收有望恢复增长。

    　　2021 年三季度公司毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为15.33%/ 3.77%/ 4.32%/ 3.17%/ 0.39%，分别环比2021Q2变动1.34pct/ 1.08ct/ 2.31pct/ 0.48pct/ -0.89pct。三季度期间费用率有所提升的原因，是海运运价上涨及运能短缺造成营收略有回落。2021 年三季度美国码头拥堵较为严重，仓位仍然紧张。目前缺箱问题已有所好转，美国主要港口集装箱回流速度加快，港口物流能力仍是接下来最大的产能制约因素，随着美国居民福利政策取消居民补贴，就业将逐步回升，港口堵塞情况有望好转。当前美国零售商库存较低，海运恢复后，将带动家具补库存需求。目前原料价格较3-4 月高点已有回落，且公司继续推进海绵、注塑、五金等上游零部件垂直整合及标准化，减少零部件SKU，提高单个SKU 的采购规模，随着新建产能投产，公司规模效应凸显，原料成本波动对公司利润影响将降低。公司已开始于下游客户启动新一轮提价，提价后部分成本压力将被转移至下游，四季度公司营收增长与利润率有望回升。

    　　海外产能快速扩张，市占率提升。公司在越南生产基地基础上，积极推进罗马尼亚生产基地建设，加快开拓欧洲及其他海外市场。随着全球产能布局逐步落地，公司市占率将继续提升。

    　　投资建议：预计公司 2021~2023 年EPS 分别为0.80/ 1.18/ 1.46 元，当前股价对应2021~2023 年PE 分别为12.7 倍/ 8.6 倍/ 7.0 倍，建议买入。

    　　风险提示：原材料成本波动，出口业务不及预期。