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    公司发布2021 年中报： 2021H1 公司实现营业收入24.04 亿元，同比增长96.86%；实现归母净利润1.14 亿元，同比增长8.46%。对应2021Q2实现收入13.38 亿元，同比增长68.97%，环比增长25.42%；实现归母净利润0.59 亿元，同比下滑22.34%，环比增长8.53%。业绩符合预期。

    点评

    原料上涨/人民币升值影响毛利率，降本增效仍有空间。2021Q2 毛利率/销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为13.99%/2.69%/ 2.01%/ 2.69%/ 1.28%，分别环比2021Q1 变动-0.97pct/ -1.89pct/ -1.62pct/ 0.43pct/ 0.92pct。2021H1 利润率较低的原因包括：原料成本上涨、人民币升值。目前原料价格较3-4 月高点已有回落，且公司继续推进海绵、注塑、五金等上游零部件垂直整合及标准化，减少零部件SKU，提高单个SKU 的采购规模，随着新建产能投产，公司规模效应凸显，原料成本波动对公司利润影响将降低。欧美码头拥堵较为严重，仓位仍然紧张，运费问题或继续影响公司利润。公司已开始于下游客户启动新一轮提价，提价后部分成本压力将被转移至下游，下半年公司利润率有望回升。

    海外产能快速扩张，市占率提升。2021H1 越南子公司销售收入同比增长209.23%，公司在美国市场份额和美国大客户渗透率快速提升。此外，公司积极推进罗马尼亚生产基地建设，加快开拓欧洲及其他海外市场。二季度以来越南疫情爆发，对公司出货造成一定影响，目前越南政府已加强对疫情区域的监管力度，Q4 越南疫情对公司造成的不利影响或将有所减轻。

    投资建议：考虑到原料/汇率/海运等风险，我们下调盈利预期，预计公司 2021~2023 年EPS 分别为0.80/ 1.18/ 1.46 元，当前股价对应2021~2023年PE 分别为13.5 倍/ 9.1 倍/ 7.4 倍，建议买入。

    风险提示：原材料成本波动，出口业务不及预期。