公司发布2021年半年报，营收增速亮眼。

    　　公司发布2021 年半年报，上半年公司实现营业收入24.04 亿元，同比增长96.86%；实现归母净利润1.14 亿元，同比增长8.46%；实现扣非归母净利润0.96 亿元，同比增长1.33%。单Q2 来看，公司Q2 实现营业收入13.38 亿元，同比增长68.97%；实现归母净利润0.59 亿元，同比降低22.34%；实现扣非归母净利润0.54 亿元，同比降低0.54%。

    　　订单增长趋势延续，重点发力国内自有品牌。

    　　疫情催化全球居家办公习惯养成，后疫情时代居家办公或成为常态。根据海关进出口数据显示，2021 年上半年我国办公椅出口额继续保持高增，1-6 月出口额累计达到160 亿元，同比+68.6%，较2019 年同期+84.3%；木结构沙发1-6 月累计出口额295.8 亿元，同比+52.4%；按摩器具累计出口额29.6 亿元，同比+42.7%。公司21Q1/Q2 实现营收10.66/13.38 亿元，分别同比+148.25%/68.975。分产品来看，2021H1公司办公椅/沙发/按摩椅椅身分别实现营收17.34/5.21/2.11 亿元，同比+87.60%/145.11%/75.55%；公司核心业务收入延续高增。自主品牌方面，21H1 公司进一步加大国内市场开拓业务，聚焦线上渠道打造自主品牌，实现营收与品牌知名度双提升，1-6 月公司内销自主品牌业务营收同比增长112%。

    　　多措并举降本增效应对短期盈利承压，Q3/Q4 伴随提价落地有望释放利润弹性。

    　　2021 年上半年全球大宗及原材料价格上涨、海运运力紧张、人民币汇率升值，短期内对公司盈利能力造成较大影响，21Q2 公司实现归母净利润0.59 亿元，同比-22.34%。面对复杂严峻的经营环境，在原材料方面，公司不断优化采购成本、持续加强大宗原材料行情监控及时进行采购锁价；在运营环节，公司密切关注海运变化，根据出运计划及时调整生产及采购计划，科学有序压降库存同时争取更多仓位。在汇兑方面，公司积极开展外汇套期保值等业务对冲人民币升值。此外，公司加强与客户沟通协商，向下转嫁成本压力并启动第二次调价，预计将在Q3/Q4陆续执行新价，提价落地后有望释放利润弹性。

    　　稳步推进与强化海内外产能建设，持续研发投入解决客户痛点，利用差异化优势持续开拓全球市场。

    　　公司坚持研发创新驱动，围绕市场需求和客户痛点持续拓展新品类，21H1 公司共投入研发费用6013 万元。从产能来看，公司国内年产250万套人机工程健康坐具项目和越南生产基地二期扩建项目稳步推进。其中越南基地上半年营收同比+209.23%，推动公司进一步提升市场份额。

    　　公司利用新产品研发及海外稀缺产能等差异化优势，深入实施大客户价值营销体系，大客户数量及订单金额显著增长，逐渐成为公司业务重要增长点。我们预计公司2021-2023 年营收分别为43.30/52.34/61.22 亿元，同比增长26.1%/20.9%/17%；归母净利润分别为2.62/3.4/4.27 亿元，同比增长12.5%/30.1%/25.5%，对应PE 分别为12.20X/9.38X/7.48X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅上涨风险，汇率大幅波动风险，越南疫情蔓延对越南基地的影响，海运运力不足风险，新客户拓展不及预期风险。