公司发布三季度报告，前三季度实现收入23.23 亿元，同比增长31.1%，其中Q1/Q2/Q3 分别实现收入4.30/7.92/11.01 亿元， 同比分别-19.05%/+29.68%/+74.70%，前三季度实现归母净利润2.07 亿元，同比增长44.61% ， 其中Q1/Q2/Q3 分别实现0.29/0.76/1.02 亿元， 同比分别-25.48%/+45.30%/+95.67%。前三季度实现扣非后归母净利润1.84 亿元，同比增长48.78%，其中Q1/Q2/Q3 分别实现0.28/0.67/0.89 亿元，同比分别-12.20%/+71.30%/+69.56%。

    　　毛利率稳步提升，净利率稳定在较高水平。盈利能力方面，前三季度公司毛利率23.44%， 同比提升4.04pct ， 其中Q1/Q2/Q3 毛利率分别为21.27%/23.97%/23.90%，同比分别提升2.52pct/4.50pct/4.03pct，毛利率稳步提升。前三季度公司归母净利率8.92%，同比提升0.83pct，其中Q1/Q2/Q3归母净利率分别为6.68%/9.65%/9.27% ， 同比分别变动-0.58pct/+1.04pct/+0.99pct，Q2 盈利能力显著提升后，Q3 继续保持稳定在较高水平。

    　　销售、财务费用率小幅上涨，费用总体可控。前三季度公司销售费用率为5.32% ， 同比提升1.44pct ， 其中Q1/Q2/Q3 销售费用率分别为6.90%/4.98%/4.94%，同比变动+2.77pct/+0.98pct/+1.39pct，销售费用率上涨主要由跨境电商业务增长所致。前三季度公司管理/研发费用率为3.61%/2.52%，同比分别下降0.21pct/0.84pct，整体波动较小。公司前三季度财务费用率1.77%，同比提升2.58pct，其中Q1/Q2/Q3 财务费用率分别为-0.70%/+1.03%/+5.45%，Q3 单季度财务费用大幅上涨主要由汇兑损失及利息支出增加所致。本期末，公司公允价值变动收益为435.92 万元，同比增长208.43%，主要原因为远期结售汇业务公允价值增加。

    　　加大投资扩建产能，进一步提高市场占有率。公司拟通过可转债募资不超过5.5 亿元，用于建设年产250 万套人机工程健康坐具项目，以及第二期越南生产基地扩建项目。项目有助于公司继续保持行业领先地位，扩大市场占有率，通过规模效应降低生产成本，引进先进设备提升自动化水平，进而提升产品质量。鉴于目前国际贸易环境不确定性加剧，公司积极布局海外生产基地，以满足海外市场客户的需求。

    　　行业景气度依旧，办公椅出口额增速持续攀升。根据海关数据2020 年4/5/6/7/8 月办公椅（ 940130 可调高度的转动坐具） 出口额18.18/21.13/24.72/26.84/27.70 亿元，同比分别+30%/23%/61%/67%/74%，7、8 月行业景气度依旧，1-8 月累计实现出口额150.29 亿元，同比增长26%。

    　　盈利预测与估值：考虑到公司海外订单显著增长，Q3 业绩大幅提升，我们上调公司盈利预测，预计20/21/22 归母净利润分别为2.75/3.41/4.12，同比分别增长51.7%/23.9%/20.9%（原预计2.65/3.44/4.18 亿元），对应20/21/22 年PE 分别为17X/14X/11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，行业竞争加剧，新品拓展不及预期等：