事件：

    　　公司公布18 年报，实现营收24.11 亿元，同比增长30.99%，净利润1.04 亿元，同比增长3.71%，扣非净利润0.75 亿元，同比下滑15.58%。业绩符合预期。分配预案：每10 股派发现金红利2.00 元（含税）。同时公布2019 一季报：收入同比增长8.61%，净利润同比增长48.0%，扣非净利润同比增长169.1%。

    　　评论：

    　　研发实力促进公司盈利能力不断修复，19Q1 毛利率已回到17 年水平。公司不断投入研发，公司产品先后获得中国外观设计优秀奖、中国轻工业优秀设计金奖、德国红点奖和iF 设计奖、美国尖峰设计奖以及浙江制造“品字标”认证。公司推行KAM 大客户营销体系，深度洞察核心客户需求，为客户提供有价值的产品解决方案，与全球多家专业知名采购商、零售商、品牌商建立长期战略合作关系。

    　　促进公司收入自16Q3 维持30%左右增长水平，2018 年、19Q1 收入增速分别31%、8.61%。18 年毛利率逐季提升，19Q1 毛利率已恢复至17 全年平均水平。

    　　公司内销渠道网络逐步搭建中。公司2017 年开展办公椅自主品牌的国内销售业务，通过线上线下相结合，大力建设自主品牌、拓展销售渠道，线上与天猫、京东、网易严选、淘宝心选、必要、傲基等平台继续加深合作，18 年内实现线上销售收入3,506 万元，同比增长69.26%；线下以热点区域城市和省会城市为重点，着力发展经销商，18 年底累计发展经销商828 家。

    　　维持“强烈推荐-A”评级。公司依托产品竞争力积极开发大客户，促使收入保持快速增长，同时积极产品创新&供应链整合&精益生产&降本增效，促使公司收入、利润稳步增长，董事长、高管增持股票彰显未来发展信心。预计19-20 年EPS分别为0.56、0.75，对应19 年PE、PB 分别为：18、2.4 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：新客户开拓进展低于预期、原料价格上涨高于预期。