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广信股份(603599)机构评级研报股票分析报告

 
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广信股份(603599)2024年半年报点评:业绩受农药价格下滑影响 静待农药需求复苏

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2024-09-02  查股网机构评级研报

  事件:

      2024 年8 月28 日,广信股份发布2024 年半年度报告:2024H1 实现营业收入22.9 亿元,同比下降39.4%;实现归母净利润4.1 亿元,同比下降59.7%;销售毛利率31.2%,同比下降6.3 个pct,销售净利率17.8%,同比下降9.7 个pct。经营活动现金流净额为3.5 亿元。

      2024 年Q2 单季度,公司实现营业收入10.7 亿元,同比-42.0%,环比-11.8%;实现归母净利润为1.9 亿元,同比-62.7%,环比-16.9%。销售毛利率为30.3%,同比-6.2 个pct,环比-1.7 个pct。销售净利率为17.5%,同比-9.9 个pct,环比-0.7 个pct。经营活动现金流净额为1.4 亿元。

      投资要点:

      2024Q2 业绩承压,静待农药需求复苏

      2024Q2 公司实现归母净利润1.9 亿元,同比减少3.2 亿元,环比减少0.3亿元,实现毛利润3.3 亿元,同比减少3.5 亿元,环比减少0.6 亿元。主要是由于国内农药行业产能过剩,行业竞争加剧背景下,农药价格同比下滑较多。叠加航线运力紧张,农药出口弹性受压。据公司披露的经营数据,2024Q2,主要农药原药实现营业收入5.17 亿元,同比下滑34%、环比增加17%,其中农药原药销量同比减少5%、环比增长14%至1.79 万吨,价格同比下降30%、环比提升2%至2.89 万元/吨;主要农药中间体实现营收4.58 亿元,同比下滑25%、环比下滑3%,其中销量同比下滑19%、环比下滑14%至13.71 万吨,销售均价同比下滑7%、环比上升14%至3340 元/ 吨。2024Q2 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为1.2%/10.1%/-8.9%,同比分别变化+0.5/+4.0/-3.1 个pct。

      截至2024 年8 月25 日,据百川盈孚,多菌灵(白色)价格为3.33 万元/吨,较年初下滑0.23 万元/吨,甲基硫菌灵(白色)价格为3.65 万元/吨,较年初下滑0.25 万元/吨;草甘膦价格为2.48 万元/吨,敌草隆价格为3.40 万元/吨,敌草隆价格处于自2017 年4 月以来的底部。截至2024年8 月28 日,邻硝基氯化苯、对硝基氯化苯价格分别为5150、7150 元/吨,均处于历史50%分位数以下(2018 年5 月以来)。展望后市,农药需求韧性依旧,行业竞争力较强的企业有望挺过周期底部。

      一体化优势持续增强,储备项目丰富保障中长期成长据公司公告,公司年产30 万吨离子膜烧碱项目已于2023 年2 月正式投产,公司主要原料液碱、液氯和氢气全部实现自供,全产业链的一体化优势进一步增强。公司4 万吨/年对氨基苯酚于2023 年8 月正式全面投产,延伸了氯碱-对(邻)硝基氯化苯等上下游原材料的应用,正式打通了从光气-精细化工品-医药中间体的链条板块。此外,公司1000 吨/年茚虫威、1500 吨/年噁草酮、2000 吨/年嘧菌酯、2000 吨/年环嗪酮等项目有序推进中。

      盈利预测和投资评级农药行业受前期库存影响,原药价格处于底部位置,叠加海运紧张对农药出口的影响,基于对下半年农药行业的展望,我们调整公司盈利预测,预计2024/2025/2026 年公司营业收入分别为46.14、55.11、65.30 亿元,归母净利润分别为7.89、10.23、12.77 亿元,对应PE 为12.2、9.4、7.6 倍,公司全产业链一体化优势明显,在手现金充足,未来扩张资金实力强,维持“买入”评级。

      风险提示产品价格回落的风险、上游原材料价格大幅涨价的风险、新项目投产不达预期风险、农药下游需求低于预期风险、市场竞争加剧风险。

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