事件:

    　　2023 年10 月30 日，广信股份发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司实现营业收入50.9 亿元，同比-23.0%；实现归母净利润13.2 亿元，同比-28.5%；实现扣非归母净利润12.4 亿元，同比-29.3%；加权平均ROE 为14.3%，同比-9.7 个pct。销售毛利率37.6%，同比-5.5 个pct；销售净利率26.3%，同比-2.2 个pct；经营活动现金流净额12.2 亿元。

    　　其中，2023 年Q3 实现营收13.2 亿元，同比-37.6%，环比-28.5%；实现归母净利润3.0 亿元，同比-50.5%，环比-40.1%；实现扣非归母净利润2.8 亿元，同比-52.4%；加权平均ROE 为3.3%，同比-4.2 个pct。销售毛利率38.0%，同比-7.6 个pct，环比+1.4 个pct；销售净利率22.7%，同比-6.8 个pct，环比-4.7 个pct；经营活动现金流净额为1.5 亿元。

    　　投资要点:

    　　农药行业景气回落，Q3 业绩有所下滑

    　　2023Q3，公司归母净利润为3.0 亿元，同比减少3.1 亿元，环比减少2.0 亿元。Q3 国内农药行业景气度持续回落，农药原药价格走弱，叠加公司主要农药原药产品进入销售淡季，产品销量有所下滑，Q3公司毛利润同比减少4.6 亿元，环比减少1.7 亿元。费用和其他收益方面，同比看，Q3 销售/管理/研发费用同比分别减少0.2/0.5/0.4 亿元，财务费用同比增加0.3 亿美元，投资净收益同比减少0.3 亿元，公允价值变动净收益同比增加0.2 亿元；环比看，Q3 管理/财务费用环比分别增加0.2/0.9 亿元，研发费用环比减少0.4 亿美元，公允价值变动净收益环比增加0.1 亿元。

    　　据公司披露的经营数据，2023Q3 主要农药原药实现销售收入5.3 亿元，同比-44%、环比-32%，销量1.75 万吨，同比-5%、环比-7%，销售均价3.04 万元/吨，同比-41%、环比-27%。从公司主要农药产品市场价格来看，据中农立华，2023Q3，草甘膦原药、敌草隆原药均价分别为3.3、4.2 万元/吨，同比分别变动-48%、-7%，环比分别变动+16%、-1%，多菌灵原药、甲基硫菌灵原药均价分别为3.94、3.94 万元/吨，同比分别变动-14%、-14%，环比分别变动-2%、-3%。

    　　2023Q3，主要农药中间体实现销售收入5.0 亿元，同比-28%、环比　　-17%，销量18.2 万吨，同比+322%、环比+8%，销售均价为2772元/吨，同比-83%、环比-23%。销量大幅增长，价格下滑较多，一方面，主要由于公司2023 年2 月新投产30 万吨离子膜烧碱，导致中间体板块产品结构发生变化；另一方面，据百川盈孚，2023Q3 主要中间体邻（对）硝基氯化苯价格分别为5187、7428 元/吨，同比-16%、-21%，环比分别+22%、+2%。

    　　一体化优势持续增强，储备项目丰富保障中长期成长公司通过对世星药化收购，向产业链下游延伸布局对氨基苯酚，与公司对硝基氯化苯业务形成有效协同。据公司公告，年产30 万吨离子膜烧碱项目已于2023 年2 月正式投产，公司主要原料液碱、液氯和氢气全部实现自供，全产业链的一体化优势进一步增强。公司4 万吨/年对氨基苯酚于2023 年8 月正式全面投产，延伸了氯碱-对（邻）硝基氯化苯等上下游原材料的应用，正式打通了从光气-精细化工品-医药中间体的链条板块。此外，公司1000 吨/年茚虫威、1500 吨/年噁草酮、2000 吨/年嘧菌酯、2000 吨/年环嗪酮等项目有序推进中。

    　　盈利预测和投资评级 农药行业受前期库存影响，原药价格处于底部位置，我们调整公司盈利预测，预计2023/2024/2025 年归母净利润分别为16.20、19.50、22.43 亿元，EPS 为1.78、2.14、2.46元/股，对应PE 为10、8、7 倍，公司全产业链一体化优势明显，盈利水平在行业底部彰显韧性，在手现金充足，未来扩张资金实力强，维持“买入”评级。

    　　风险提示 产品价格回落的风险、上游原材料价格大幅涨价的风险、新项目投产不达预期风险、农药下游需求低于预期风险、市场竞争加剧风险。