事件描述

    　　10 月26 日晚，公司发布2022 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入66.15 亿元，同比增长60.27%；实现归母净利润18.50 亿元，同比增长79.14%。单季度来看，2022 Q3 单季度公司实现营收21.13 亿元，同比增长30.54%，环比下降13.62%；实现归母净利润6.07 亿元，同比增长50.81%，环比下降9.95%。

    　　主营产品量价齐升，公司三季度业绩同比大幅上涨2022Q3 单季度公司实现营收21.13 亿元，同比增长30.54%，环比下降13.62%；实现归母净利润6.07 亿元，同比增长50.81%，环比下降9.95%。

    　　业绩同比大幅上涨的主要原因是公司主营产品量价齐升。2022Q3 单季度，公司主要农药原药销量约为1.83 万吨，同比增长4.5%，销售均价约为5.16 万元/吨，同比增长30.05%；主要农药中间体销量约为4.31万吨，同比增长34.7%，销售均价约为1.63 万元/吨，同比增长2.83%。

    　　分产品来看，据中农立华数据，2022Q3 单季度，草甘膦、敌草隆、多菌灵、甲基硫菌灵平均价格分别为6.2 万元/吨、4.5 万元/吨、4.6 万元/吨、4.6 万元/吨，同比分别上涨18.7%、23.0%、17.8%、18.9%。

    　　多项目有序推进，打开远期成长空间

    　　公司是光气法农药龙头企业，同时布局公司农药产品上游中间体对（邻）硝基氯化苯和邻苯二胺等，形成农药原药和精细化工品双轮驱动格局。

    　　目前，公司继续上延下拓完善公司产业链，向上布局光气上游离子膜烧碱来降低成本，30 万吨离子膜预计2022 年四季度逐步投产。向下继续丰富农药产品类型，拟开拓茚虫威、噻嗪酮、噁唑菌酮、嘧菌酯、噁草酮等高价值或高应用产品，1500 吨噁草酮、5000 吨噻嗪酮、1000 吨茚虫威预计会在2022 年年底开始陆续投产，2023 年逐步释放产能。3000吨环嗪酮扩产项目、2500 吨的嘧菌酯项目预计会在2023 年年底陆续完工。同时公司布局对氨基苯酚、香兰素等产品进军医药中间体和新材料领域，4 万吨对氨基苯酚按计划有序推进。未来随着公司战略布局推进，竞争力将进一步提升。

    　　投资建议

    　　我们看好农药高景气背景下公司的业绩成长以及完善的产业链带来的成本优势。同时公司加速布局医药中间体和新材料领域，高附加值产品有望改善公司的整体盈利水平。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为23.18、25.15、29.28 亿元，同比增速为+56.7%、+8.5%、+16.4%。

    　　对应 PE 分别为8.2、7.6、6.5 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）下游需求不及预期；

    　　（2）新产能投产进度不及预期；

    　　（3）市场竞争风险；

    　　（4）安全生产风险；

    　　（5）环境保护风险；

    　　（6）宏观政策风险。