事件：广信股份发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入66.15 亿元，同比增长60.27%；实现营业利润22.13 亿元，同比增长88.5%；归属于上市公司股东的净利润18.5 亿元，同比增长79.14%，扣除非经常性损益后的净利润17.52 亿元，同比增长82.87%。按6.50 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益2.85 元，每股经营净现金流为3.35 元。第三季度单季度实现营业收入21.13 亿元，同比增长30.54%；实现归属于上市公司股东的净利润6.07 亿元，同比增长50.81%；折合单季度EPS 0.93 元/股。

    农药产品价格同比上涨与销量增加推动业绩增长根据公司发布的主要经营数据看，第三季度单季度主要农药原药产品收入9.46 亿元，同比增加额为2.50 亿元，yoy+35.9%，环比第二季度减少2.23亿元；主要农药中间体收入7.01 亿元，同比增加额为1.95 亿元，yoy+38.5%，环比增加0.06 亿元。公司前三季度综合毛利率为43.15%，yoy+2.13pcts，实现毛利润28.54 亿元，同比增加11.61 亿元，yoy+68.59%。

    从产销规模看，第三季度公司农药原药产量/销量分别为1.92/1.83 万吨，分别同比增加0.46/0.08 万吨，yoy+31.4%/+4.5%，环比减少0.55/0.26 万吨，销售均价(不含税，下同)为5.16 万元/吨，yoy+30.1%；主要农药中间体产/销量分别为4.46/4.31 万吨，同比增加0.93/1.11 万吨，yoy+26.4%/+34.7%，环比变动-0.004/+0.32 万吨，销售均价为1.63 万元/吨，yoy+2.8%。公司主营农药产品多菌灵/甲基硫菌灵/敌草隆/草甘膦/邻硝基氯化苯/对硝基氯化苯， 第三季度市场均价分别为4.4/4.6/4.5/6.1/8.8/13.2 万元/吨，yoy+14.2%/10.6%/25%/15.7%/-25.7%/-33.4%。由此，我们推测公司农药产品价格同比提升以及销售放量是推动营收及毛利增长的主要原因。费用方面，公司成本管理能力持续提升，期间费用率同比下降3.1pcts 至11.0%，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.9%/7.1%/4.8%/-1.8% ，yoy-0.2/-1.2/-0.6/-1.1pcts。

    在手项目丰富，新产品布局有望推动业绩不断增长公司是国内较大的以光气为原料的农药原药及精细化工中间体生产企业，前三季度在建工程余额7.55 亿元，环比二季度余额增加1.61 亿元。公司收购的世星药化为东北地区、华北地区对氨基苯酚唯一生产厂家；同时，公司规划投建的年产5000 吨噻嗪酮、4 万吨对氨基苯酚、1200 吨噁唑菌酮等多个农药及精细化工产品的项目规划，有望丰富其产品矩阵，为业绩提供新的增长动力。

    盈利预测与估值：根据公司产品价格及盈利水平的变化，我们预计2022~2024 年归母净利润分别为20.8/22.7/25.4 亿元（ 前值为15.5/17.4/18.4），维持“买入”的投资评级。

    风险提示：产品价格大幅波动风险，市场竞争风险、汇率波动风险、安全生产风险、环境保护风险、应收账款发生坏账风险