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    　　10月26日晚，公司发布三季报，2022年前三季度公司实现营业收入66.15亿元，同比增长60%；实现归母净利润18.50亿元，同比增长了79%；实现扣非后归母净利润17.52亿元，同比增长了83%；实现基本每股收益2.85元/股。

    　　三季度同比量、价齐升，业绩略好于我们预期22年Q3单季度公司实现归母净利润6.07亿元，同比增长50.81%，环比下跌10%；22年Q3单季度毛利率为45.61%，同比增长了4.12pct，环比增长了2.75pct。整体来看，Q3农化板块行情偏淡，利润环比季节性小幅下行，而同比来看，公司实现大幅增长，业绩略超我们的预期。

    　　公司业绩同比大幅上行，主要系农药原药价格同比上涨30%、农药中间体销量同比上涨了35%，及原料液氯及3、4-二氯苯胺的价格同比大幅下滑所致。

    　　特别地，22年Q3公司农药中间体对硝基氯化苯均价为9365元/吨，同比下滑了39%，环比下滑了44.1%，拖累了农药中间体均价，但值得注意的是，10月以来对硝基氯化苯价格逐步回暖，已从9月下旬的8500元/吨持续提升至10300元/吨，有望进一步提振公司Q4盈利水平。

    　　纵向一体化巩固竞争力，横向拓展新品打开成长空间公司一方面纵向一体化经营，向上逐渐补齐氯碱-对邻硝中间体等环节，提高产业链竞争力；另一方面，公司凭借氯碱、光气全产业链优势，向下游横向布局噁草酮、茚虫威等光气延伸产品和对氨基苯酚等对邻硝下游精细化工中间体，进一步打开成长空间。不仅如此，公司还拥有丰富的现金、土地、光气资源，长期发展潜力较大。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2022-24年收入分别为79/103/117亿元，对应增速分别为43%/31%/13% ， 归母净利分别为22/25/28 亿元， 对应增速分别为50%/14%/13%，EPS分别为3.40/3.86/4.37元/股，3年CAGR为24%。鉴于公司农药一体化产业布局逐渐完善，产品竞争力持续提升，我们维持公司23年目标价42.46元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：在建项目或市场开拓不及预期，环保成本提高，疫情反复