预告22H1 归母净利润同比增93.5-103.1%，维持“买入”评级

    公司于7 月6 日发布22 年半年报业绩预告，预计22 年H1 实现归母净利润12.2-12.8 亿元，同比增93.5%-103.1%；预计22Q2 实现归母净利润6.3-7.1亿元，同比增81.0%-104.0%，业绩略超我们的预期（22Q2 归母净利润6.2亿元）。我们维持公司22-24 年净利润预测19.0/21.3/24.8 亿元不变，因股本变化，对应22 年EPS 预测值为2.93/3.27/3.81 元（前值为4.10/4.58/5.34元），结合可比公司估值水平（22 年Wind 一致预期平均13 倍PE），给予公司22 年13 倍PE，对应目标价38.1 元（前值为 49.2 元，基于22 年EPS12XPE，22 年EPS 预测为4.10 元），维持“买入”评级。

    农药行业景气延续，公司产品价格维持高位

    22 年以来，受俄乌冲突及通胀预期影响，全球粮价维持高位，国内农药行业延续高景气。据中农立华，22H1 广信股份主要农药产品多菌灵/甲基硫菌灵/敌草隆/草甘膦市场均价分别为4.7/4.8/5.0/6.9 万元/吨，同比分别上涨15%/10%/41%/99%，22Q2 均价分别为4.6/4.7/4.6/6.4 万元/吨，同比分别上涨10%/10%/25%/60%，环比变化-8%/-5%/-17%-13%，受淡季影响二季度产品价格小幅回调，考虑成本端大宗原材料也有回落，且公司产业链一体化完善，核心原料及中间体自配套比例高，预计农药板块盈利表现稳定。

    精细化工板块量价齐升，内生外延共同贡献增量

    由于行业产能退出，21 年以来公司精细化工板块主要产品对（邻）硝基氯化苯价格持续上涨，22H1 对/邻硝价格分别为1.7/1.1 万元/吨，同比分别上涨29%/6%，22Q2 对/邻硝价格环比分别变化-2%/8%，产品价格维持高位，叠加公司于21H2 投产的10 万吨新产能开工率逐步提升，精细化工板块呈现量价齐升态势。此外，公司以2.1 亿元收购辽宁世星药化70%股权（已于22 年6 月完成工商变更），辽宁世星药化主要产品包括对邻硝产品及下游对氨基苯酚和香兰素等多种农医药中间体，根据公司公告21 年实现净利润2.7 亿元，我们预计并表收益也对22H1 业绩有所贡献。

    新增项目即将落地，农化并举持续成长

    根据公司公告，公司在建及拟建项目众多，包括噁草酮、环嗪酮、茚虫威、噻嗪酮等高附加值农药项目、对氨基苯酚及特种异氰酸酯等精细化工项目、供热中心技改及离子膜烧碱等配套及原材料项目，年内部分新产能有望落地，对冲产品景气下行风险。公司以光气资源为基础，布局上下游产业链一体化和高端化，自农药板块向精细化工板块延伸，有望实现长期高质量成长。

    风险提示：原材料价格大幅波动；新项目达产不及预期；汇率波动；下游需求不及预期。