业绩简评

    　　4 月27 日，公司发布2021 年报以及2022 年一季报，公司2021 年实现营业收入55.5 亿元， 同比+63.12%， 归母净利润为14.8 亿元， 同比+151.28%。2022 年一季度， 公司实现营业收入20.57 亿元， 同比+64.39%，归母净利润5.69 亿元，同比+101.9%。

    　　经营分析

    　　甲基硫菌灵、多菌灵、敌草隆价格整体稳定，草甘膦、邻对硝处于景气周期。从细分产品价格来看，杀菌剂主要产品甲基硫菌灵当前报价4.7 万元/吨（白色），多菌灵报价4.7 万元/吨（白色）；除草剂主要产品敌草隆4.5 万元/吨，公司这三个传统产品价格基本保持平稳。草甘膦当前报价6.5 万元/吨，环比21 年4 季度8 万元/吨有所回落，但仍然处于景气周期，公司草甘膦随行就市，可以充分享受价格上行带来的盈利增厚。精细化工方面，公司对硝基氯化苯报价1.7 万元/吨，邻硝基氯化苯报价1.03 万元/吨，当前价格整体保持稳定。

    　　收购世星药化，进一步巩固邻对硝格局，并向下游延伸对氨基苯酚。3 月18日，公司公告，拟以2.1 亿元现金辽宁世星药化有限公司 70%股权，世星药化拥有邻对硝7 万吨，对氨基苯酚1.8 万吨。邻对硝方面，目前公司2 期10万吨项目投产后拥有20 万吨产能，加上世星药化7 万吨，共计27 万吨产能，市占率进一步提升。此外，公司公告，拟投资4.9 亿元，用于“年产 4万吨对氨基苯酚项目”，打通对硝基氯化苯下游产业链。

    　　投资建议

    　　2021 年公司部分产品价格在高位，我们认为在2022 年仍将有一定持续性，2023 年公司受益于新项目投放带来进一步成长，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为18.93 亿元（+23.8%）、21.94 亿元（+30.7%）和23.5亿元（新引入）； EPS 分别为4.08 元、4.72 元和5.06 元，当前市值对应PE 为8.34X/7.19X/6.72X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　项目建设进度不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。