事件

    　　公司发布2021 年年报与2022 年一季度报告。

    　　2021 年公司实现营业收入55.50 亿元，同比增长63.12%，实现归母净利14.79 亿元，同比增长151.28%，拟每10 股现金分红10元（含税），每10 股转增4 股。

    　　2022 年一季度实现营收20.57 亿元，同比增长64.39%，实现归母净利5.69 亿元，同比增长101.90%，连续六个季度实现单季度业绩环比增长。

    　　简评

    　　多产快销、降本增效，一体化的产业链优势显现，单季度业绩创新高2021 年全球农产品高位运行，农作物种植意愿提升，带动农药需求向上；此外，国内转基因商业化种植政策的逐渐放开，相关农药市场需求逐步拓展。供给端，2021 年伴随着国内农药新增产能的释放，我国农药产量前三季度同比增长，9 月供给端开始持续受到能耗双控、冬奥会、两会等大气污染防治等多方面压力，产能收缩，同时海外产能受限，能源、原材料价格上涨和出口增长同时拉动产业成本及终端价格。

    　　2021 年公司农药原药产量为销量为6.59 万吨，同比增长5.41%，精细化工品销量为11.04 万吨，同比增长41.27%。价格方面，农药原药均价3.70 万元/吨，同比增长42.25%，精细化工品1.67 万元/吨，同比增长48.15%，虽同时原材料价格也有不同程度的上周，得益于公司一体化产业链布局，产品盈利能力提升，2021 年公司毛利率为42.76%，同比提升7.52pct，净利率为26.66%，同比提升9.36pct。期间费用率为13.76%，同比下降3.30pct。量价齐升背景下，2021 年公司业绩高增。

    　　2022 年一季度，公司农药销量为1.60 万吨，同比下滑11.02%，均价为5.36 万元/吨，同比增长81.51%；精细化工品销量为4.30万吨，同比增长56.04%，均价为1.66 万元/吨，同比增长13.17%。

    　　2022 年一季度公司实现归母净利5.69 亿元，连续六个季度单季度业绩环比增长并创历史新高。

    　　基于光气资源，产业链上下延申，在建产能丰富公司在目前农药类民营企业中拥有最多光气资源，两大生产基地合计拥有光气许可产能32 万吨/年，现合计使用产能6.8 万吨/年，仅占许可产能21%。同时，公司土地储备丰富，现广德、东至两大生产基地合计占地面积达4200 亩，土地资源丰富。

    　　目前公司在建产能丰富，农药产品端包括3000 吨噁草酮、3000 吨嘧菌酯、1200 吨噁唑菌酮、5000 吨噻嗪酮、3000 吨茚虫威等项目；中间体方面包括4 万吨对氨基苯酚等。硝基氯化苯方面，邻对硝新增10 万吨已投产。

    　　公司可延伸至下游对硝基苯酚、对氨基苯酚、3，4-二氯苯胺（公司敌草隆产品的核心原材料）等；公司已将邻硝基氯化苯延伸至邻苯二胺，向下游生产多菌灵、甲基硫菌灵，邻苯二胺可往下游持续布局医药、染料中间体等。此外，公司从产业链源头打通光气上游离子膜烧碱技术，30 万吨离子膜烧碱装置布局完成，未来将解决光气原材料液氯的运输问题，进一步打通氯化苯上游原材料。

    　　收购世星药化，打造第三基地

    　　2022 年3 月18 日，公司发布公告称以2.1 亿元的价格收购世星药化70%股权，分三期支付，对应业绩承诺为2022-2024 三年累计利润不低于9000 万元。世星药化位于辽宁省港口城市-葫芦岛市，主要产品有甲、乙基香兰素、对氨基苯酚（1.8 万吨）、邻硝基氯化苯（23333 吨）、对硝基氯化苯（46667 吨）等。世星药化是国内少数具有香兰素规模生产能力的厂家之一，香兰素是合成香料中产量最大的品种之一。通过收购世星药化这一行业下游的优质公司，公司快速向下游延伸产业链，及时把握市场盈利机会，进入医药中间体行业，实现新区域的战略布局，打造公司第三基地。

    　　盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年归母净利润分别为20.69、23.78、27.92 亿元，EPS 分别为4.45、5.12、6.01 元，对应当前股价转增股本前PE 分别为7.59X、6.60X、5.62X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；环保风险；公司产能投放不达预期。