核心观点：

    　　事件：公司发布2021 年年报与2022 年一季报。2021 年公司实现营收55.50 亿元，同比增长63.12%，归母净利润14.79 亿元，同比增长151.28%。2022Q1 公司实现营收20.57 亿元，环比增长44.62%，实现归母净利润5.69 亿元，环比增长27.47%。

    　　主营产品量价齐升，支撑业绩增长。根据公司经营数据公告，2021 公司农药原药销量65886 吨，同比+5.4%，售价37026 元/吨，同比+42.3%，农药原药营收同比+49.9%；精细化工品销量110389 吨，同比+41.3%，售价16663 元/吨，同比+48.2%，精细化工品营收同比+109.3%。21Q4 公司实现营收14.22 亿元，环比-12.1%，归母净利润4.46 亿元，环比+10.9%。

    　　22Q1 产品价格上行带动季度业绩环比继续向上。据公司经营数据，22Q1 公司农药原药销量16021 吨，环比+30.6%，售价53619 元/吨，环比+8.1%，营收环比+41.2%；精细化工品销量42984 吨，环比+43.3%，售价16623 元/吨，环比-13.5%，营收环比+23.9%。22Q1农药价格整体上行带动公司季度利润环比继续上行。

    　　在手资金与在建项目丰富，长期发展路径清晰。2022Q1 公司货币资金与交易性金融资产合计67.09 亿元，在建工程5.02 亿元。据公司年报，东至基地离子膜烧碱装置布局完成，10 万吨对邻硝基氯化苯二期装置投产。未来将逐步打通光气-精细化工-农药、医药中间体、染料中间体、新材料产业链，降低成本的同时持续布局新产品实现长期增长。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24 年EPS 分别为3.67/3.89/4.01 元/股，参考可比公司估值水平，并考虑公司产品景气分位，给予公司22 年业绩12 倍PE 估值，对应合理价值44.01 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新项目建设进度低于预期；生产安全环保事故。