事件：公司发布2021 年年报及2022 年一季报，2021 全年实现营收55.50亿元（同比+63.12%）。归母净利润14.79 亿元（同比+151.28%）。2022 年一季度实现营收20.57 亿元（同比+64.39%），归母净利润5.69 亿元（同比+101.90%）。

    　　Q1 创单季度历史新高，量价齐升经营持续向好：公司业绩大幅增长，2022Q1继续创单季度历史新高，主要由于行业景气度提升，公司产品量价齐升，新增产能释放，多产快销、降本增效，一体化产业链优势明显。2021 年农药海外产能受限，能源、原材料价格上涨和出口增长同时拉动产业成本及终端价格，行业价差整体处于强势区间，行业短期迎来量价齐升行情。据公告，2021年公司主要农药原药、主要精细化工品销量分别为6.59 万吨、11.04 万吨，同比上涨5.4%、41.3%；销售均价分别为3.7 万元/吨、1.7 万元/吨，同比上涨42.3%、48.2%；毛利率分别为36.63%、52.07%，同比增长4.03 pct、12.2 pct。

    　　截至2021 年末，公司在手现金达到57 亿元，现金流充裕。据中农立华，公司主要产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦2022Q1 同比2021Q1/环比2021Q4 分别为20.8%/5.7%、9.1%/2.8%、57.1%/5.3%、153.2%/-5.5%；邻、对硝基氯化苯变动分别为10.8%/4.3%、40.1%/-2.2%，目前价格较2022Q1 略有下滑，但仍保持高位。2022Q1 公司主要精细化工品销量4.3 万吨，同比增长56.0%，随着新增产能释放，业绩有望持续增厚。

    　　离子膜烧碱、对（邻）硝基氯化苯二期完工，多项目规划与在建，未来盈利点丰厚：据公告，2021 年公司已从产业链源头打通光气上游离子膜烧碱技术，离子膜烧碱装置布局完成，未来将解决光气原材料液氯的运输问题，进一步打通氯化苯上游原材料；对（邻）硝基氯化苯二期10 万吨项目已正常生产，对硝基氯化苯可延伸至下游对硝基苯酚、对氨基苯酚、3，4-二氯苯胺等，公司已将邻硝基氯化苯延伸至邻苯二胺，向下游生产多菌灵、甲基硫菌灵；供热中心技改项目、3000 吨吡唑醚菌酯、1200 吨噁唑菌酮等项目在建，截至2021 年末进度分别为71.43%、17.88%、74.30%。光气生产资质准入门槛高，公司拥有光气许可产能32 万吨/年，是目前农药类民营企业中拥有最多的企业，现合计使用产能 6.8 万吨/年，同时土地储备丰富。公司在手环评众多，据广德市、东至县政府网站，公司规划噁草酮、环嗪酮、噻嗪酮、对氨基苯酚等项目建设，有望成为公司源源不断的利润来源。

    　　收购世星药化，快速拓展对氨基苯酚及香兰素业务品种，获得新的业绩增长点：据公告，公司拟以2.1 亿元收购辽宁世星药化有限公司70%股权，业绩承诺2022-2024 年在合并报表中归母净利润每年不低于3,000 万元或三年累计不低于9,000 万元。世星药化位于辽宁省葫芦岛市，是东北、华北地区对氨基苯酚唯一生产厂家，同时也是国内少数具有香兰素规模生产能力的厂家之一。此次收购有利于公司快速向下游延伸产业链，丰富产品结构，获得稳定的新盈利增长点。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年净利润分别为22 亿、23 亿、24 亿元，对应PE 7.2、6.8、6.6 倍，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：项目进度不及预期、原料价格波动等。