事件：公司发布2021 年上半年业绩报告，公司 2021H1 共实现营业收入 25.1亿元，同比增长 41.9%，环比增长 53.5%。归母净利润 6.3 亿元，同比增长121.8%，环比增长 106.6%，符合业绩预期。

    　　农药价量齐升，草甘膦进入景气周期增厚公司利润。2021H1 公司共生产农药原药 4.2 万吨，同比增长 27.1%，产能释放良好；销量达 3.6 万吨，同比增长15.6%。价格方面，公司一季度农药均价 3.0 万元/吨，同比增长 19.6%，二季度均价进一步上行至 3.3万元/吨，同比涨幅扩大至 37.0%。黄磷、甘氨酸等原材料价格高位，供给结构优化带动草甘膦行业进入十年一遇景气周期，二季度草甘膦均价 4.1万元/吨，目前草甘膦价格延续上行态势，达到 5.1万元/吨，公司拥有 2 万吨草甘膦产能，并且拥有配套的重要中间体三氯化磷产能，预计随着草甘膦价格高位运行，下半年公司农药板块利润将进一步增厚。其他农药原药部分，产品价格平稳，下半年业绩有望保持高增长。根据中农立华数据，公司产品敌草隆、多菌灵、甲基硫菌灵截止 8 月 1 日报价 3.6、3.9、3.8 元/吨，较 7月初分别变动 0%、0%、-5%。此外 3000吨吡唑醚菌酯项目已转固，目前处于产能爬坡阶段，预计下半年将为公司业绩产生正向贡献。

    　　精细化工品板块产销两旺。2021H1 精细化工品板块实现产量 4.5 万吨，销量4.8 万吨，产销率达到 108.3%，反应下游旺盛的需求。同时精细化工品价格上行也为公司业绩产生了较大贡献，2021Q1、Q2 精细化工品均价分别为 1.5、1.7 万元/吨，同比分别增长 31.5%、20.9%。精细化工品板块上半年共实现销售额 7.6 亿元。随着邻对硝基氯化苯二期项目下半年逐步投产，公司产业链话语权将进一步增强，同时有望带动多菌灵、甲基硫菌灵等产品利润空间上行。

    　　盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 2.39元、2.86元、3.12元，未来三年归母净利润将保持 34.97%的复合增长率。鉴于光气一体化产业链布局完善后，公司竞争力将有效增强，按照行业均值，给予公司 2021年 18倍估值，对应目标价 43.02 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、产能释放速度不及预期、汇率或大幅波动。