公司25 年业绩表现符合预期。根据财报，公司25 年实现营收120.14亿元，同比+20.9%，实现扣非前后归母净利润13.09/12.20 亿元，同比分别+8.3%/+9.6%；其中，25Q4 实现营收36.57 亿元，同环比分别+8.9%/+14.5%，扣非前/后归母净利润分别为4.18/3.61 亿元，同比分别-3.0%/-10.7%，环比分别+13.2%/+2.9%。分产品来看，公司25 年智能电控产品/ 盘式制动器/ 轻量化制动零部件销量同比分别+34.8%/+19.7%/+5.7%，智能电控产品增速表现依旧亮眼。

    　　利润率有所承压，维持高研发投入。根据财报，公司25 年毛利率、归母净利率和期间费用率分别为19.6%/10.9%/8.1%，同比分别-1.5pct/-1.3pct/+0.2pct；25Q4 毛利率、归母净利率和期间费用率分别为20.4%/11.4%/7.9%，同比分别-0.5pct /-1.4 pct /+2.1pct。

    　　新产品及新技术持续突破，在手订单充沛。根据公司年报，25 年公司电控产品在研/新增量产/新增定点项目分别为355/182/358 项，其中，线控制动系统在研/新增量产/新增定点项目分别为124/53/122 项，EMB 新增定点7 项（26 年3 月首次实现EMB 产品小批量交付）。25年新增定点年化收入为95.1 亿元，同比+45.4%，25 年订单表现亮眼。

    　　此外，公司合资设立伯健传动与伯特利驱动，并投资墨甲机器人，快速完成在行星滚柱丝杠、无框力矩电机等核心零部件领域的产业布局。

    　　盈利预测与投资建议：公司是国内快速进阶的制动领域龙头，海外业务扩展及底盘全域供应能力驱动公司下一阶段成长，机器人业务有望打开其后续成长空间。我们预计公司26-28 年EPS 分别为2.62/3.30/4.28 元/股，考虑公司未来几年市占率提升及业务拓展带来收入高增，结合可比公司估值，给予公司 26 年22 倍的PE 估值，对应合理价值57.69 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，客户拓展不及预期，技术升级不及预期等。