智驾：L3 催化不断，公司EMB 产品量产在即

    　　（1）EMB：L3 级智驾获准入许可，公司EMB 预计26H1 正式量产。 2025 年12月15 日，工信部正式公布我国首批L3 级有条件自动驾驶车型准入许可，EMB 是L3 级及以上高阶自动驾驶的重要执行基础。目前公司EMB 已经获得多家客户定点，如2025 年10 月31 日公司披露其已获得国内某大型车企项目定点，为旗下纯电中大型豪华轿车全系提供完整EMB 解决方案。目前公司EMB 产线已调试完成，预计25 年年底小批量交付，26H1 正式量产。

    　　（2）销量同比提升，定点不断增加，产能持续扩张。销量方面，公司25Q1-Q3智能电控产品销量473.3 万套，同比+42%；定点方面，公司EPB、WCBS 供货问界、智界及理想等，25Q1-Q3，EPB/EPS/WCBS 共新增定点227 项；产能方面，WCBS 新增两条产线正在布局中。

    　　人形机器人：成立丝杠、电机子公司，预计26 年中旬实现量产（1）25H2 公司新成立丝杠、电机子公司。2025 年9 月，公司成立子公司浙江伯健传动科技有限公司，其主要研发生产应用于人形机器人的滚珠、微型、行星滚柱丝杠等；2025 年11 月，公司与金润电气合资成立子公司伯特利驱动，主营产品包括线控制动、电控转向、电控悬架系统电机与无框力矩电机等。

    　　（2）目前丝杠、电机项目建设顺利，预计26 年中量产。丝杠和电机在公司EMB、EHB、EPS、空气悬架系统技术上同源，投产后可直接配套EHB 和EMB产品，后续会拓展至悬架和转向产品中。公司预计26 年将启动机器人丝杠和电机的开发工作，26 年中旬可实现量产。

    　　轻量化业务：客户覆盖国际知名车企，静待墨西哥工厂产能爬坡25Q1-Q3 公司轻量化产品收入同比增长超13%；销量为1047 万件，同比增长8%。客户方面，公司轻量化制动零部件客户覆盖通用、福特、沃尔沃、Stellantis等国际知名车企。产能方面，公司规划年产能为400 万件轻量化零部件产品的墨西哥生产基地于2023 年投产，目前墨西哥二期项目建设推进中。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司 2025-2027 年营收分别为119、147、167 亿元，同比增速分别为20%、23%、14%，CAGR 为19%；归母净利润分别为14.9、18.2、20.8 亿元，同比增速分别为23%、23%、14%，CAGR 为20%；对应PE分别为23X/19X/17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　L3进度不及预期，L3智驾实现路径切换，海外产能受国际政治局势负面影响