事件：11 月5 日，公司发布公告，公司与金润电气合资设立子公司伯特利驱动，其中公司出资6000 万元（持股比例60%）。伯特利驱动主要研发、生产、销售线控制动系统电机、电控转向系统电机、电控悬架系统电机、无框力矩电机、泵类电机、伺服电机等产品。

    　　成立丝杠、电机子公司，加快布局新业务。2025 年9 月，公司与浙江健壮传动成立子公司伯健传动科技，主要研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型、行星滚柱丝杠等产品。根据公司公告，2025 年11 月，公司与金润电气成立子公司伯特利驱动，通过电机技术与智能底盘的深度融合，有利于巩固公司在汽车底盘领域的优势，并更深入地布局高端新能源汽车、智能驾驶、人形机器人关键部件等高增长赛道。

    　　智能电动业务高增，3Q25 盈利能力环比修复。1）营收端：2025 年前三季度公司营收83.57 亿（同比+27.0%），3Q25 营收31.93 亿（同/环比+22.5%/+26.4%）。2025 年1-9 月公司智能电控/盘式制动器/轻量化/机械转向产品销量分别为473 万/289 万/1047 万/220 万套，同比分别+42%/+27%/+8%/+7%。3Q25 核心客户奇瑞乘用车/吉利/长安自主/理想销量同比分别+11.3%/+42.5%/+29.5%/-39.0% ， 环比分别+17.0%/+7.9%/+11.1%/-16.1%。2）利润端： 2025 年前三季度公司归母净利润8.91 亿（同比+14.6%），毛利率19.3%（同比-2.0pct），归母净利率10.7%（同比-1.2pct）；3Q25 归母净利润3.69 亿（同/环比分别+15.2%/+46.5%），毛利率20.5%（同/环比-1.0pct/+1.4pct），归母净利率11.6%（同/环比-0.7pct/+1.6pct）。

    　　线控底盘新项目、新产能全面推进，新兴业务进展顺利。2025 年1-9 月公司在研项目536 项（同比增长24%），新增定点项目413 项（同比增长37%）。产能方面，墨西哥二期项目、WCBS 新增两条产线正在推进中，EMB 及空气悬架产线正在调试过程中（预计年底前完成调试）。2025 年下半年，公司与浙江健壮传动成立子公司伯健传动科技，与金润电气成立子公司伯特利驱动，积极布局机器人丝杠、电机等关键零部件。

    　　投资建议：我们预计公司2025 年、2026 年和2027 年实现营业收入为128.7 亿元、162.1 亿元和204.8 亿元，对应归母净利润为14.6 亿元、18.4　　亿元和23.8 亿元，以当前收盘价计算PE 为19.7 倍、15.6 倍和12.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司产品推出及销售不及预期；车市价格战竞争加剧风险；汽车智能电动化进展不及预期；原材料成本上升超预期