本报告导读：

    　　伯特利2025 上半年营业收入同比增长30%，墨西哥伯特利已盈利，电控制动、盘式制动器销量同比高增，新产品 EMB 进入量产准备阶段。维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　目标价70.31元，维持“增持”评级。考虑到公司前三季度净利润情况，结合公司各项产品研发和海外市场拓展需增加前期投入，我们小幅下调25-27 年EPS 至2.34/2.95/3.63 元，考虑到公司制动技术国内领先，给予公司2025 年30 倍PE，略下调目标价至70.31 元，维持“增持”评级。

    　　伯特利发布2025 三季报，2025 第三季度实现收入31.9 亿元，同比+23%，环比+26%；实现归母净利润3.7 亿元，同比+15%，环比+47%；净利率11.7%，同比-0.9pcts，环比+1.5pcts。

    　　成立伯健传动布局丝杠。根据企查查公示的信息，伯特利和浙江健壮传动科技有限公司（简称“健壮传动”）共同出资成立浙江伯健传动科技有限公司（简称“伯健传动”），其中伯特利持股60%，浙江健壮持股40%。根据丽水经济技术开发区公众号，健壮传动成立于2020 年，为滚珠丝杠副领域的领导者。我们判断，此次新公司的成立将主要聚焦丝杠产品研发，未来将提升线控制动自制率，并有望进军机器人丝杠领域。

    　　积极布局EMB 和悬架，打造完整线控底盘。根据伯特利公众号，伯特利已完整掌握EMB 系统从顶层控制到轮端执行的全链核心技术，并围绕该产品布局多项专利。根据公司2025 中报，EMB 和悬架产品研发进展顺利。我们认为，伯特利作为国内领先的制动厂商，积极布局线控制动新技术、进军悬架领域，是打造线控底盘的必经之路，而线控底盘将为车厂提供更舒适的底盘调校，是产业技术升级的必然方向，卡位线控底盘将助力公司产业地位提升。

    　　风险提示：智能驾驶不及预期、技术研发不及预期、全球汽车景气度下行、原材料涨价