事件：公司近 日发布2023年三季报，报告显示2023Q3 公司实现营业收入20.11 亿元，同比增长28.05%，实现归母净利润2.39 亿元，同比增长21.10%，扣非后归母净利润为2.16 亿元，同比增长16.98%，2023 年1-9 月公司实现营业收入51.05 亿元，同比增长38.58%，归母净利润5.94 亿元，同比增长24.42%，扣非后归母净利润5.42 亿元，同比增长35.74%，业绩符合预期。

    　　智能电控+机械制动+转向三大业务板块齐发力，收入快速增长。

    　　2023 年1-9 月公司智能电控产品销量252.27 万套，同比增长75.49%，智能电控业务包含WCBS、EPB、等产品，WCBS 重点客户包括奇瑞、吉利、理想、问界、埃安等，2023 年1-9 月重点客户理想、埃安、奇瑞销量同比增长181%、93%、40%，推动公司电控产品销量快速增长。

    　　盘式制动器销量199.77 万套，同比增28.28%，销量增长主要得益于中低端车型盘式制动器逐步替代鼓式制动器；轻量化制动零部件销量607.64 万件，同比增长14.40%；转向系统产品销量171.79 万套，实现出货从0 到1 大幅增长。

    　　2023Q3 收入利润环比上行，1-9 月毛利率企稳信用减值计提增加净利率同比微降。2023Q3 公司收入20.11 亿元，环比增长26.08%，归母净利润2.39 亿元，环比增长30.6%，2023Q3 毛利率、净利率环比分别变动-0.14、+0.36pcts，利润率整体保持稳定，费用率下降利润环比表现优于收入增长表现。2023 年1-9 月公司毛利率为22.33%，同比微增0.34pcts，期间费用控制出色，2023 年1-9 月费用率为9.15%，同比微降0.35pcts，其中销售、管理、研发、财务费用分别变动-0.07、0.12、-0.66、0.26pcts。2023 年1-9 月公司净利率为11.91%，同比下降1.09pcts，主要原因系当期收入规模增长应收款增加计提坏账金增加所致，本期信用减值计提0.34 亿元，同比扩大103.39%，相较于去年同期影响净利率约0.8pcts。

    　　新产品持续研发+海外基地投产在即助力，有望开启全新增长曲线。具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS 2.0）研发工作顺利推进中，有望更好满足L4及以上自动驾驶制动需求，预计2024年上半年量产。公司首轮EMB功能样件已顺利研制推进。墨西哥年产400万件轻量化零部件项目已于2023年9月投产，二期轻量化项目预计2024年底投产，墨西哥年产50万套电子驻车制动系统卡钳项目开始筹建。公司持续投入新产品研发叠加海外业务放量在即，有望开启全新增长曲线。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025 年公司实现营收78.56、97.38、121.27 亿元，2023-2025 年实现归母净利润为8.96、12.08、16.92 亿元，对应2023 年10 月27 日收盘价的PE 分别为34.2、25.3、18.08 倍。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，新产品开发进度不及预期等。