投资要点

    　　公告要点：公司发布2022 年年报，业绩符合我们预期。2022 年实现营收55.39 亿元，同比+58.61%；实现归母净利润6.99 亿元，同比+38.49%；实现扣非归母净利润5.88 亿元，同比+36.47%。2022 年Q4 营收18.55亿元，同比+59.38%，环比+18.12%；归母净利润2.21 亿元，同比+62.33%，环比+11.62%；扣非归母净利润1.89 亿元，同比+65.53%，环比+2.40%。

    　　新项目持续落地放量，推动Q4 营收环比增长。22Q4 公司下游核心客户放量，奇瑞+吉利+长安产量合计125.8 万辆，环比+20.7%，同时叠加各项业务加速落地，共同推动公司营收环比高增长。根据公司披露，2022年合计在研项目388 项，落地量产项目169 个，机械制动产品/智能电控产品分别实现营收26.6/23.7 亿元，同比分别+27.0%/+86.2%。其中，盘式制动器实现销量225 万套，同比+25.7%，轻量化零部件实现销量776 万套，同比+19.6%，智能电控产能实现销量250 万套，同比+89.8%。

    　　受益芯片供应短缺，WCBS 突破海外Tier1 封锁。2021 年以来公司抓住行业缺芯窗口期，WCBS 产品实现从0 到1 的突破，2022 年实现线控制动产品多维度突破，1）项目获取方面，2022 年新增WCBS 在研项目达55 项，量产项目16 项，定点项目61 项；2）产能布局方面，2022年新增两条线控制动产线，2023 年预计新投产三条线控制动产线，与国内3 家主机厂进行联合产能建设；3）技术储备方面，WCBS 2.0 研发持续推进，预计2024 年上半年量产，EMB 预计2023 年A 轮开发完成。

    　　全面布局底盘电子，轻量化业务全球扩张。公司并购万达转向系统，完成制动+转向全面布局，2022 年下半年电子电控产品实现收入15.6 亿元，环比上半年+91%，营收占比持续提升。轻量化产能投放持续推进，公司年产4 万吨铸铁汽车配件产能于2022 年12 月完成建设并投产，墨西哥400 万件/年轻量化零部件建设项目预计2023 年投产。立足新能源趋势，公司着眼全球力求对北美客户的就近配套，新业务成长曲线陡峭。

    　　盈利预测与投资评级：考虑市场竞争加剧叠加汽车价格战成本压力传导，我们将公司2023/2024 年营收预测从82.4/108.6 亿元下调为80.08/107.6 亿元，2025 年营收为133.7 亿元，同比分别+45%/+34%/+24%。将公司2023/2024 年归母净利润从10.3/14.2 亿元下调为9.6/13.5亿元，2025 年归母净利润为17.46 亿元，同比分别+37%/+41%/+29%，对应PE 分别为30/21/16 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：芯片短缺超出预期；新能源渗透率增长不及预期。