核心观点

    事件：公司发布2022 年第三季度报告，前三季度，公司实现营业收入36.84亿元，同比增长58.23%；实现归母净利润4.78 亿元，同比增长29.70%；实现扣非归母净利润3.99 亿元，同比增长25.99%。其中Q3 公司实现营业收入15.70 亿元，同比增长99.49%；实现归母净利润1.98 亿元，同比增长54.73%；实现扣非归母净利润1.85 亿元，同比增长86.57%。

    原材料价格高企叠加并表万达导致Q3 毛利率同比下滑Q3 毛利率为21.78%，同比-2.75pp，环比-0.02pp。我们认为公司毛利率下滑的原因为原材料价格高企，公司成本有所上升，以及并表万达转向影响了整体毛利率。Q3 销售费用率1.24%，同比+0.58pp；管理费用率2.47%，同比+0.17pp；研发费用率5.27%，同比-1.78pp；财务费用率-0.74%，同比-0.95pp。

    产品产销快速增长，线控业务市场开拓顺利。2022 年前三季度，公司智能电控产品实现销量143.75 万套，对应收入13.59 亿元，同比增长79.39%；盘式制动器实现销量155.73 万套，对应收入10.40 亿元，同比增长28.32%；轻量化制动零部件实现销量531.15 万件，对应收入7.85 亿元，同比增长28.32%；Q3 转向系统产品实现销量92.56 万套，对应收入3.05 亿元。公司积极开发新客户，线控制动（WCBS）业务目前在研项目47 项，其中新能源车型31 项；新增量产项目13 项，其中新能源车型8 项；新增定点项目46项，其中新能源车型20 项。电动转向柱（EPS）业务目前在研项目12 项，其中新能源车型8 项；新增量产项目5 项，其中新能源车型3 项；新增定点项目7 项，其中新能源车型6 项。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.83/10.53/13.71 亿元，EPS 分别为1.67/2.57/3.34 元，对应PE 分别为51.63/33.50/25.72 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。