业绩符合市场预期。上半年实现营业收入21.14 亿元，同比增长37.2%，归母净利润2.80 亿元，同比增长16.4%，扣非后净利润2.15 亿元，同比下降1.5%；二季度营业收入11.00 亿元，同比增长45.6%，环比增长8.4%，归母净利润1.42 亿元，同比增长25.7%，环比增长2.8%，扣非后净利润1.03 亿元，同比下降3.6%，环比下降8.2%，公司克服疫情、芯片短缺等不利影响，上半年营收实现较快增长。

    毛利率下滑，现金流改善。上半年毛利率22.1%，同比下降3.4 个百分点；二季度毛利率21.8%，同比下降3.7 个百分点，环比下降0.7 个百分点；上半年期间费用率10.4%，同比提升2.2 个百分点，其中管理费用率2.4%，同比持平；研发费用率7.7%，同比提升1.9 个百分点，预计系新技术、项目增加导致研发投入增加；销售费用率1.1%，同比提升0.3 个百分点，预计系销售服务费增加。上半年经营活动现金流净额1.07 亿元，同比增长2601.8%，预计系销售商品回款增加。

    加强产品研发及项目开拓，收购万达公司股权完善转向系统战略布局。公司顺应汽车智能化、轻量化趋势，积极开拓新产品、新项目以优化产品结构，上半年智能电控产品收入8.15 亿元，同比增长68.0%，占总营收比例39.7%；轻量化制动产品收入4.86 亿元，同比增长19.2%，占总营收比例23.8%。2022 年上半年电子驻车制动系统（EPB）新增项目34 项，其中新能源车型22 项；电子稳定控制系统（ESC）新增项目3 项，ESC620 项目进入量产阶段，有望缓解国内车厂因相关产品限供导致的停产问题；线控制动系统（WCBS）新增项目19 项，其中新能源车型16 项。公司加大新产品研发投入，新一代双控电子驻车制动系统已成熟应用于多款新能源车型；WCBS2.0 预计将于2024 年上半年量产，更好满足L4 及以上自动驾驶需求；上半年正式启动DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统研发工作。公司收购浙江万达汽车方向机45%股权，完成对汽车转向系统的战略布局，2022 年6月转向系统业务实现收入7069 万元，转向系统布局有助于进一步丰富产品线、形成技术协同，提升核心竞争力。

    加快产能建设有利于满足订单需求。公司加快建设年产40 万套EPB 项目，预计将于下半年投产使用；为满足线控制动产品需求，2022 年公司将新增四条产线，其中两条将于下半年投产；公司完成对原有ESC 产线升级改造，同时新增一条ESC620产线，预计也将于下半年投产，此外铸铝铸铁配件项目、墨西哥及国内轻量化零部件项目建设顺利推进，多条产线释放产能有望更好满足订单需求。

    调整收入、毛利率等，预测2022-2024 年EPS 1.59、1.99、2.55 元（原1.54、1.92、2.38 元），按22 年PE 估值，参考可比公司估值，给予22 年62 倍估值，对应目标价为98.58 元，维持买入评级。

    风险提示

    汽车电控制动配套量低于预期、汽车轻量化产品配套量低于预期、海外疫情时间不确定性影响下游车企配套量。